市場在迷茫新三板的政策空窗期還有多久？
三板市場
三板成指：1220.44
漲跌幅-1.30%，成交額7.98億；總掛牌數(shù)11105，總成交1194家
三板做市：1139.08
漲跌幅-0.08%，成交額4.17億；做市掛牌數(shù)1586，做市成交724家
做市轉(zhuǎn)讓漲幅前五：
交易額前五：
三板新訊
1要聞集錦
News
市場在迷茫新三板的政策空窗期還有多久？
新三板企業(yè)沖刺創(chuàng)新層心態(tài)各異
上市+過會(huì)達(dá)220家，新增排隊(duì)僅57家；IPO堰塞湖加速消化
新三板市場短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大
年報(bào)延期披露發(fā)酵：17家創(chuàng)新層企業(yè)或面臨降層
市場在迷茫新三板的政策空窗期還有多久？
深交所17日發(fā)布的總經(jīng)理工作報(bào)告稱，下一步加快創(chuàng)業(yè)板改革，努力增加創(chuàng)新企業(yè)供給，推動(dòng)新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，把創(chuàng)業(yè)板服務(wù)對象向產(chǎn)業(yè)前端推進(jìn)，向企業(yè)最需要資本市場支持的階段推進(jìn)。關(guān)于“新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)”的說法，兩年來各層級的官員已經(jīng)表態(tài)過很多次，市場對此已經(jīng)習(xí)以為常，早已“不以物喜不以己悲”。
客觀而言，新三板掛牌企業(yè)直接轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的時(shí)機(jī)還沒有到來，兩個(gè)市場的不同交易方式和監(jiān)管機(jī)制都是直接轉(zhuǎn)板的障礙。最理想的結(jié)果是，在經(jīng)歷2017年新三板市場交易規(guī)則的修正之后，2018年元旦后股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式推出直接轉(zhuǎn)板機(jī)制。屆時(shí)，創(chuàng)新層企業(yè)的財(cái)報(bào)審計(jì)和上市公司標(biāo)準(zhǔn)一致(2018年1月1日后執(zhí)行)，A股的IPO堰塞湖問題也差不多得到解決。
但在這之前，直接轉(zhuǎn)板還是困難重重。事實(shí)上，當(dāng)前的新三板市場正遭遇政策空窗期。監(jiān)管層似乎都在等待5月份的創(chuàng)新層大洗牌之后的市場表現(xiàn)，然后再來確定推出哪些后續(xù)政策。自從2016年創(chuàng)新層制度推出之后，后續(xù)原本有兩個(gè)重要政策出臺(tái)，一個(gè)是私募做市制度，一個(gè)是退市制度。
私募做市已經(jīng)在去年9月份張弓搭箭，彼時(shí)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)啟動(dòng)了私募做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，圈定了試點(diǎn)名單，試點(diǎn)私募機(jī)構(gòu)也像模像樣地進(jìn)行了準(zhǔn)備工作，但后續(xù)的驗(yàn)收工作一直沒有展開，正式開閘的時(shí)間也一拖再拖。
說實(shí)話，私募做市有點(diǎn)像雞肋，10家私募機(jī)構(gòu)大致每家2億的資金量，對于整個(gè)新三板市場杯水車薪，除了增加做市競爭對手的作用，解決不了任何流動(dòng)性問題。同樣在去年10月21日公布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》，后續(xù)也不了了之。
盡管推動(dòng)新三板發(fā)展寫進(jìn)了政府工作報(bào)告，證監(jiān)會(huì)主席關(guān)于新三板“苗圃和土壤”的論調(diào)，極大地提升了新三板的市場地位。但近一年的政策空窗期，逐漸冷卻了市場一度對新三板的期望值，特別是對于創(chuàng)新層寄予的厚望。另外新三板近期融資市場已經(jīng)到了冰點(diǎn)。
當(dāng)然，就高層而言，各種緊迫的優(yōu)選項(xiàng)要比新三板重要的多。比如近期高調(diào)推出的雄安新區(qū)計(jì)劃、粵港澳大灣區(qū)計(jì)劃等等。上述兩個(gè)計(jì)劃均為國家級戰(zhàn)略。未來的雄安新區(qū)有望比肩浦東新區(qū)和深圳特區(qū)，是中國的“千年大計(jì)”;粵港澳大灣區(qū)未來也有望成為國家進(jìn)一步開放的排頭兵。
不過，我們也不應(yīng)該將切實(shí)支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展的新三板遺忘。畢竟實(shí)體企業(yè)才是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展之根本。
對于近期媒體報(bào)導(dǎo)的新三板將推出大宗交易制度和集合競價(jià)，個(gè)人認(rèn)為，這是對新三板交易制度的積極修正，算不上突破性政策。大宗交易對做市股有些利好，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票沒有意義(盤中已經(jīng)可以大規(guī)模握手交易)，而且在當(dāng)前市場，即便有了大宗交易，接盤者的積極性從何而來?中國經(jīng)濟(jì)向來需要政策引導(dǎo)，新三板何時(shí)上演一場“春天的故事”。
2新三板企業(yè)沖刺創(chuàng)新層心態(tài)各異
新三板創(chuàng)新層企業(yè)名單調(diào)整時(shí)間逐漸臨近。但對于是否要進(jìn)入創(chuàng)新層，企業(yè)的心態(tài)各異。有的企業(yè)勢在必得，活躍市場交易、董秘資格考試等被納入公司重要事項(xiàng)。有掛牌企業(yè)董秘告訴中國證券報(bào)記者，“攻堅(jiān)部分基本已在去年年底完成，現(xiàn)階段主要在于‘求穩(wěn)’，能夠做的事情包括通過董秘資格考試、活躍交易達(dá)到規(guī)定的合格投資者人數(shù)、避免違規(guī)行為等。”而在IPO提速以及創(chuàng)新層差異性制度尚未落定的情況下，部分掛牌企業(yè)“沖層”意愿有所減淡。“順其自然，不會(huì)刻意去沖。”一位新三板公司董秘告訴記者。
“洗牌”進(jìn)入倒計(jì)時(shí)
根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對新三板分層制度的規(guī)定，每年5月最后一個(gè)交易周的首個(gè)轉(zhuǎn)讓日將調(diào)整掛牌公司所屬層級。隨著距判定創(chuàng)新層準(zhǔn)入及維持標(biāo)準(zhǔn)的截止日期不足半月，新三板洗牌進(jìn)入最后沖刺階段。
不少掛牌企業(yè)董秘告訴中國證券報(bào)記者，“沖層”和“保層”的攻堅(jiān)部分基本已于去年年底完成。“主要任務(wù)是確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)達(dá)標(biāo)。創(chuàng)新層的三套準(zhǔn)入指標(biāo)和三套維持標(biāo)準(zhǔn)都與企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)息息相關(guān)。而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面是以去年年報(bào)作為依據(jù)，所以最艱難的任務(wù)是去年的年終沖刺”。
一位基礎(chǔ)層掛牌企業(yè)董秘告訴記者，最后這半個(gè)月主要“求穩(wěn)”，能夠做的事情包括通過董秘資格考試、活躍交易達(dá)到規(guī)定的合格投資者人數(shù)、避免違規(guī)行為等。董秘資格證考試也成為有“保層”或“沖層”意愿的掛牌企業(yè)角逐的戰(zhàn)場之一。全國股轉(zhuǎn)公司此前發(fā)布通知，定于2017年4月15日、4月29日分別舉行第一、二期董秘資格考試。按照規(guī)定，創(chuàng)新層掛牌公司應(yīng)當(dāng)聘請取得任職資格的董事會(huì)秘書。董秘是否持證成為創(chuàng)新層的篩選條件之一。
章兵（化名）剛完成董秘資格考試，顯得輕松不少。章兵任職的企業(yè)于去年6月份掛牌新三板，雖然各項(xiàng)指標(biāo)滿足創(chuàng)新層第二套標(biāo)準(zhǔn)，但沒能趕上去年首次分層。“此次進(jìn)創(chuàng)新層我們勢在必得，董秘資格證能否拿到至關(guān)重要，公司特意派兩個(gè)人過來參加考試。”章兵說，“不僅是我們，整個(gè)新三板圈子對這個(gè)事情都很重視。我加入的多個(gè)董秘群，這段時(shí)間都在熱火朝天地討論考試方面的問題。”
另一方面，活躍市場交易也被有意進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)納入重要事項(xiàng)之中。從目前情況看，“合格投資者人數(shù)不少于50人”這一指標(biāo)不僅出現(xiàn)在入選創(chuàng)新層差異化標(biāo)準(zhǔn)三中，并且成為維持創(chuàng)新層的共同指標(biāo)。
“合格投資者人數(shù)是以4月30日為時(shí)點(diǎn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。早在2月份就有中介機(jī)構(gòu)提供市值管理服務(wù)，給企業(yè)引薦外部合格投資人。具體操作方面，雙方簽訂回購協(xié)議，同時(shí)承諾收益率。”深圳某私募機(jī)構(gòu)總經(jīng)理告訴中國證券報(bào)記者，越是臨近調(diào)層的時(shí)點(diǎn)，中介機(jī)構(gòu)生意更加火熱，回購利息要價(jià)也越來越高。
聯(lián)訊證券研究報(bào)告顯示，截至2017年4月12日，在公布2016年年報(bào)的2624家基礎(chǔ)層企業(yè)中，272家掛牌企業(yè)符合進(jìn)入創(chuàng)新層的三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)之一。其中，符合標(biāo)準(zhǔn)一的企業(yè)有103家，符合標(biāo)準(zhǔn)二的企業(yè)有193家，符合標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)有10家。
王凌（化名）所在的基礎(chǔ)層企業(yè)滿足標(biāo)準(zhǔn)一的各項(xiàng)指標(biāo)，但其懸著的心始終沒有放下來。“去年就出現(xiàn)有些企業(yè)滿足標(biāo)準(zhǔn)，但因出現(xiàn)合規(guī)性問題直接失去創(chuàng)新層資格。最近我們接到券商通知，掛牌公司及其控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高自2016年5月1日起是否違規(guī)受到處罰，這直接關(guān)系公司的創(chuàng)新層資格。”王凌表示，“現(xiàn)在就差臨門一腳，在合規(guī)性方面不敢有絲毫放松，生怕因?yàn)槭韬鲥e(cuò)失機(jī)會(huì)。”
“沖層”意愿不及去年
“創(chuàng)新層已經(jīng)不是當(dāng)初那個(gè)‘千呼萬喚始出來’的市場寵兒，大部分基礎(chǔ)層企業(yè)還是想進(jìn)入創(chuàng)新層，但‘沖層’動(dòng)力普遍沒有去年那么足。”新鼎資本董事長張馳告訴中國證券報(bào)記者。
這源于對創(chuàng)新層預(yù)期的心理落差。按照股轉(zhuǎn)公司的設(shè)想，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層掛牌公司將實(shí)行差異化政策安排，將在創(chuàng)新層優(yōu)先試點(diǎn)交易制度創(chuàng)新。彼時(shí)市場預(yù)測，分層之后新三板的創(chuàng)新層公司在優(yōu)先進(jìn)行制度試點(diǎn)的情況下，將得到的政策傾向和較大的扶持力度，進(jìn)而獲得資金和投資者的追捧，帶動(dòng)新三板整體流動(dòng)性和交投活躍。然而分層制度推出近一年，市場流動(dòng)性仍深陷低迷。
“創(chuàng)新層很多差異性政策遲遲沒有推出，企業(yè)估值和流動(dòng)性也沒有明顯變化。在這個(gè)情況下，不少企業(yè)都不知道是否有必要進(jìn)入創(chuàng)新層。因?yàn)閯?chuàng)新層流動(dòng)性及政策與基礎(chǔ)層并沒有太大差別。”新鼎資本董事長張馳指出，“加上IPO提速，優(yōu)質(zhì)企業(yè)寧愿到A股排隊(duì)，導(dǎo)致‘沖層’、‘保層’的積極性不如去年。”
上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出，目前創(chuàng)新層并未為企業(yè)帶來更多實(shí)質(zhì)性好處，吸引企業(yè)“沖層”的主要因素在于進(jìn)入之后的“隱形福利”。即能夠得到投資機(jī)構(gòu)更多的關(guān)注，在融資和交易等方面更具有一定的優(yōu)勢。
李明（化名）是某基礎(chǔ)層企業(yè)董秘。李明告訴中國證券報(bào)記者，其所在的公司距離創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)尚有一段距離，但現(xiàn)在沒有“沖一沖”的想法。“主要是我們賬面資金比較充足，沒有進(jìn)一步融資的需求。順其自然吧，能上就上，不能就罷了。”李明指出，“另一方面，目前新三板和主板市場對接尚不順暢。很多業(yè)績不錯(cuò)且有沖刺IPO意愿的企業(yè)擔(dān)心，進(jìn)入創(chuàng)新層后如果交易過于活躍，股東人數(shù)超過兩百人怎么辦，會(huì)否影響到企業(yè)轉(zhuǎn)板。畢竟IPO前景肯定要比呆在創(chuàng)新層強(qiáng)。”
另一家計(jì)劃在今年躋身創(chuàng)新層的掛牌企業(yè)董秘則告訴記者，“沖層”主要來自于主辦券商的強(qiáng)烈建議。“一開始我們是在猶豫，畢竟很多創(chuàng)新層政策并沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。但券商一直在與我們溝通，他們覺得今年可能會(huì)有政策出來，但具體什么政策不好說。”
天星資本研究院副院長王晨指出，去年的分層未達(dá)到預(yù)期效果，令創(chuàng)新層概念趨于冷淡。在這種情況下，企業(yè)“保層”、“沖層”的意愿有一定下降屬于正常現(xiàn)象。由于市場規(guī)模擴(kuò)大，優(yōu)質(zhì)企業(yè)增加，今年的“新創(chuàng)新層”企業(yè)數(shù)量可能不會(huì)有太大變化。
呼喚差異性制度
梧桐樹新三板負(fù)責(zé)人劉澍指出，當(dāng)初股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推出創(chuàng)新層，目的是提高市場效率，持續(xù)推進(jìn)制度創(chuàng)新，包括融資制度、交易制度創(chuàng)新，提高信披時(shí)效性和強(qiáng)度。從目前情況看，分層制度效果未達(dá)到預(yù)期，并未讓市場的流動(dòng)性效率提高。劉澍指出，創(chuàng)新層推出具有的五大優(yōu)勢還是得到不少市場人士的認(rèn)可，包括形成聚焦，減少投資者時(shí)間成本；形成不同層公司之間競爭壓力；不同層之間可采用不同交易形式，為連續(xù)競價(jià)交易做準(zhǔn)備；轉(zhuǎn)板標(biāo)的清晰；為退市機(jī)制作鋪墊。
新鼎資本董事長張馳指出，“沖層”、“保層”的企業(yè)實(shí)際都在等待創(chuàng)新層的政策利好，尤其是期待精選層的推出。“精選層推出預(yù)計(jì)會(huì)對創(chuàng)新層產(chǎn)生拉動(dòng)。如果三百到五百家企業(yè)能夠入選精選層，進(jìn)行競價(jià)交易，只要其中小部分企業(yè)流動(dòng)性得到改善，資金就會(huì)追捕創(chuàng)新層未來能夠進(jìn)入精選層的企業(yè)。同時(shí)，傳遞到基礎(chǔ)層可能進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)，進(jìn)而可能拉動(dòng)新三板市場整體流動(dòng)性。”
張馳表示，市場普遍期待創(chuàng)新層差異性制度的落地。“預(yù)測不管大宗交易還是公募資金入市、保險(xiǎn)資金入市等制度，大概率都會(huì)圍繞創(chuàng)新層先行先試，未來制度紅利可期。”
據(jù)媒體報(bào)道，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)近日召集部分創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)行了閉門座談會(huì)，相關(guān)主題則是聽取企業(yè)有關(guān)分層后的差異化制度供給以及交易制度完善優(yōu)化的建議。
天星資本研究院副院長王晨指出，企業(yè)在新三板掛牌的重要原因一是為了便于融資，二是提升自身估值水平，這兩點(diǎn)都離不開市場流動(dòng)性的釋放。因此，推出競價(jià)交易、降低投資門檻等一系列改善市場流動(dòng)性的方法，可能是分層之后最重要的配套政策。
東北證券新三板研究中心負(fù)責(zé)人付立春指出，目前新三板市場大多數(shù)資金來自私募基金，未來還需要更多機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來。公募基金進(jìn)入后，保險(xiǎn)資金、QFII以及RQFII等可能陸續(xù)進(jìn)駐。這將給新三板尤其是創(chuàng)新層企業(yè)帶來大量新增資金。
3上市+過會(huì)達(dá)220家，新增排隊(duì)僅57家；IPO堰塞湖加速消化
根據(jù)最新上海證券交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止4月14日，2017年主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板累計(jì)新增上市企業(yè)153家，發(fā)行中29家，已經(jīng)過會(huì)準(zhǔn)備發(fā)行的38家，累計(jì)家數(shù)達(dá)到220家；而同期新增報(bào)會(huì)企業(yè)僅有57家；
在IPO審核明顯提速的情況下，以前的“IPO堰塞湖“”已經(jīng)開始加速消化，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，僅僅一季度就消化了163家，以此計(jì)算，1年內(nèi)確實(shí)有可能消化完目前的IPO堰塞湖，實(shí)現(xiàn)即報(bào)即審。
一、今年新增報(bào)會(huì)企業(yè)概況
截至4月14日，今年新增57家報(bào)會(huì)企業(yè)，其中上交所28家，深交所29家（中小板3家，創(chuàng)業(yè)板26家）。
二、在會(huì)審核企業(yè)概況
截至4月14日，證監(jiān)會(huì)按周公布主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申報(bào)企業(yè)共622家，其中上交所293家，深交所329家（中小板107家、創(chuàng)業(yè)板222家）。在會(huì)審核企業(yè)概況詳見表二。
截至4月14日，證監(jiān)會(huì)按周公布首發(fā)申報(bào)企業(yè)中，2017年終止審查企業(yè)共18家，其中上交所5家，深交所13家（中小板2家，創(chuàng)業(yè)板11家）。
三、今年發(fā)行上市企業(yè)概況
截至4月14日，上交所主板75家IPO公司完成上市,募資480.11億元，13家公司發(fā)行中，18家公司過會(huì)待發(fā)行。深交所中小板25家IPO公司完成上市，募資112.57億元，5家公司發(fā)行中， 7家公司過會(huì)待發(fā)行。深交所創(chuàng)業(yè)板53家IPO公司完成上市，募資195.98億元，11家公司發(fā)行中，13家公司過會(huì)待發(fā)行。
4新三板市場短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大
自今年2月開始，新三板做市指數(shù)出現(xiàn)明顯上漲趨勢，累計(jì)上漲幅度超過5%。但4月以來市場出現(xiàn)了明顯的滯漲，近期還出現(xiàn)了加速調(diào)整的跡象，新三板做市指數(shù)從上周一開始算起，累計(jì)下跌達(dá)到1.38%。這很可能意味著本輪由政策預(yù)期推動(dòng)的市場上漲行情短期進(jìn)入“疲勞期”。由于占新三板指數(shù)權(quán)重較大的公司與中小創(chuàng)部分公司規(guī)模類似，中小創(chuàng)指數(shù)的加速調(diào)整通常也會(huì)影響三板，如2015年7月，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大幅調(diào)整幾乎同步于新三板做市指數(shù)，因此，近期以來受以下多方面因素影響的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)調(diào)整也會(huì)對新三板市場造成明顯沖擊。
第一，貨幣政策緊縮壓力的逐漸釋放不利于中小創(chuàng)公司的估值。貨幣政策緊縮期，由于中小企業(yè)相對弱勢，承受的資金壓力更大，小盤股的估值回落壓力大，如上一輪創(chuàng)業(yè)板的第一輪大幅度調(diào)整是從2010年12月開始，一直到2011年度才基本結(jié)束，其中就對應(yīng)著貸款加權(quán)利率從當(dāng)時(shí)的6.19%大幅上升至2011年底的8.01%。從今年央行貨幣政策執(zhí)行的情況來看，由于美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程加快，國內(nèi)控制房地產(chǎn)市場過熱以及銀監(jiān)會(huì)今年以來從嚴(yán)金融監(jiān)管促發(fā)金融加快去杠桿等因素，實(shí)際貨幣緊縮的力度也逐漸加大。雖然這一輪緊縮的力度相對于2011年會(huì)明顯緩和，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率明顯上行將增大小盤股的估值壓力。
第二，今年中小創(chuàng)業(yè)績增速下滑會(huì)增大指數(shù)調(diào)整壓力。由于過去兩年，中小創(chuàng)業(yè)績增速十分靚麗，這也提升了機(jī)構(gòu)對于創(chuàng)業(yè)板2017年業(yè)績的預(yù)期，根據(jù)CHOICE最新數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)對于2017年創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速預(yù)期仍高達(dá)43%。實(shí)際上，今年多方面因素都會(huì)拖累創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速；中小創(chuàng)受益于2014年以來的并購浪潮，業(yè)績增厚明顯，但是從去年9月新的資產(chǎn)重組新規(guī)實(shí)施以來，失敗的案例也越來越多，A股終止資產(chǎn)重組的已經(jīng)有95家，這也使得中小創(chuàng)公司業(yè)績增速必須更多依靠內(nèi)生增長，而這會(huì)較大程度上影響今年業(yè)績。
第三，IPO提速也會(huì)進(jìn)一步加大中小創(chuàng)估值的回調(diào)壓力。如去年四季度開始，IPO就開始提速，當(dāng)季發(fā)行家數(shù)量達(dá)到111家，今年一季度繼續(xù)保持著高強(qiáng)度的發(fā)行，數(shù)量達(dá)到131家，筆者預(yù)計(jì)今年年底IPO排隊(duì)現(xiàn)象將顯著緩解。這一方面會(huì)大大壓縮中小創(chuàng)的殼資源價(jià)值，另一方面，在中小創(chuàng)估值高企情況下，今后釋放的限售股減持壓力不可小覷。因此，雖然今年以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)有所回落，但目前仍有較大幅度的調(diào)整空間，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板PE估值將從年初的56倍左右回落到過去幾年的估值底部35倍左右，而目前新三板做市指數(shù)已經(jīng)在30倍左右，遠(yuǎn)不如創(chuàng)業(yè)板流動(dòng)性的新三板估值水平屆時(shí)必然也會(huì)被拉低。
除了受中小創(chuàng)指數(shù)下滑影響外，新三板指數(shù)還受到以下多方面自身調(diào)整壓力的影響。
第一，2016年以來，新三板的業(yè)績成長性明顯落后于創(chuàng)業(yè)板，如2016年上半年新三板掛牌企業(yè)平均歸母凈利潤為455萬元，同比增3.1%，原因包括：2015年以來，我國供給側(cè)改革帶來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速，而大多數(shù)中小微企業(yè)由于底子薄，市場和品牌地位低于中大型企業(yè)，它們必然也就沒有具有品牌以及市場優(yōu)勢的中大型企業(yè)在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期吸納和整合更多資源的能力。
第二，新三板今年以來正在加速消化過去兩年快速成長過程中積累的問題。如主要投資新三板擬IPO公司的機(jī)構(gòu)曾是今年以來推動(dòng)市場上漲的重要力量，但是近期發(fā)生的多個(gè)事件開始抑制其熱情。例如近期有多家已經(jīng)在IPO排隊(duì)的公司，由于多方面因素宣布終止申請或暫緩表決，這其中除了業(yè)績下滑因素外，還有不少因素歸因于過去積累的不規(guī)范問題的集中爆發(fā)，這也促動(dòng)更多擬IPO公司提前開始規(guī)范或調(diào)整。由于監(jiān)管層對于現(xiàn)有新三板公司的監(jiān)管要求提高，包括年報(bào)披露在內(nèi)都提出了比以往更高的要求，這也使得很多公司短期內(nèi)難以適應(yīng)，延遲年報(bào)披露，如3月以來已經(jīng)有79家公司公告年報(bào)披露推遲，而2015年年報(bào)披露期只有10多家，一些與新三板合作的會(huì)計(jì)師事務(wù)所適應(yīng)不了高要求而被替換，這對投資人來說都是新增風(fēng)險(xiǎn)，他們在擔(dān)心年報(bào)延遲或會(huì)計(jì)師更替可能會(huì)釋放風(fēng)險(xiǎn)的情況下，紛紛提前售出，導(dǎo)致股價(jià)大跌。
以上因素再加上今年上半年是新三板基金集中到期的高峰期，短期內(nèi)新三板市場將進(jìn)入調(diào)整期。當(dāng)前應(yīng)回避估值過高、前期漲幅過大且沒有高成長業(yè)績支持的公司。考慮到新三板市場上漲的政策紅利預(yù)期猶存，如一系列有利于改善新三板流動(dòng)性的政策已經(jīng)漸行漸近，以及目前管理層監(jiān)管強(qiáng)化導(dǎo)致的新三板風(fēng)險(xiǎn)釋放，也有利于進(jìn)一步吸引更多主流的機(jī)構(gòu)入市，目前的調(diào)整幅度應(yīng)該比較有限。今年以來，新三板市場形成的上漲趨勢不會(huì)改變，而其中部分優(yōu)質(zhì)且成交量活躍的個(gè)股若有回落，還將為投資人創(chuàng)造低吸的機(jī)會(huì)，畢竟這些個(gè)股將受益于即將到來的政策紅利，其估值也將逐漸與創(chuàng)業(yè)板同類型的公司估值趨同。
5年報(bào)延期披露發(fā)酵：17家創(chuàng)新層企業(yè)或面臨降層
年報(bào)披露進(jìn)入爆發(fā)期。東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，截至2017年4月18日，總計(jì)11037家應(yīng)該披露2016年年報(bào)的掛牌公司中，已經(jīng)有4430家掛牌公司披露年報(bào)。而隨著“4.30”關(guān)口到來，審計(jì)機(jī)構(gòu)臨時(shí)“變卦”不少掛牌公司相繼宣布“2016年年報(bào)”延期披露，新三板在線不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年4月19日，已經(jīng)有超過110家新三板公司，因不能如期披露年報(bào)而被其主辦券商“風(fēng)險(xiǎn)提示”。這其中包括17家創(chuàng)新層公司。按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的規(guī)定，不能按時(shí)披露年報(bào)，這17家創(chuàng)新層企業(yè)將被降層。
年報(bào)延遲個(gè)別創(chuàng)新層公司面臨降層
這17家創(chuàng)新層公司，分別是新銳股份、順達(dá)智能、證券傳媒、建裝業(yè)、米米樂、漢氏聯(lián)合、天罡股份、龍福環(huán)能、光慧科技、中清能、田野股份、大承醫(yī)療、泰安科技、銀都傳媒、海濤股份、遠(yuǎn)傳技術(shù)和正和生態(tài)。
值得一提的是，新銳股份(834859.OC)稱，“公司年報(bào)完成困難程度超出公司原本計(jì)劃”，這樣坦誠的公司不算主流。大多公司未及時(shí)披露年報(bào)，總是各有其理由。4月18日，遠(yuǎn)傳技術(shù)(834841.OC)稱，因公司年度審計(jì)尚未完成，且正在辦理終止掛牌事項(xiàng)，故公司不能按時(shí)在2017年4月30日前披露2016年年度報(bào)告。同天，該公司主辦券商世紀(jì)證券也發(fā)布相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。
與遠(yuǎn)傳技術(shù)相同，龍福環(huán)能、中清能、微媒互動(dòng)、大承醫(yī)療等公司的年報(bào)延遲披露的原因，均是如此。顯然，對這些公司來說，“去心已堅(jiān)”。
需要補(bǔ)充的是，不少掛牌公司擬“逃離”新三板。據(jù)新三板在線不完全統(tǒng)計(jì)，截止2017年4月18日，超110家因年報(bào)延期披露遭風(fēng)險(xiǎn)提示的公司中，至少有20家公司因終止掛牌擬決定不披露年報(bào)或忙于摘牌事項(xiàng)導(dǎo)致編制年報(bào)的進(jìn)展滯后。但對于還想留在新三板的掛牌公司來說，創(chuàng)新層仍有一定吸引力。如此這些公司便需要趕在4月30日前披露年報(bào)。
按照2016年5月27日《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》規(guī)定的創(chuàng)新層維持標(biāo)準(zhǔn)，于每年5月最后一個(gè)交易周的首個(gè)轉(zhuǎn)讓日調(diào)整掛牌公司所屬層級;據(jù)此，不符合創(chuàng)新層維持條件的掛牌公司，調(diào)整進(jìn)入基礎(chǔ)層。按照股轉(zhuǎn)要求，其參考的股本等相關(guān)資料，以截至4月30日為準(zhǔn)。也就是說創(chuàng)新層公司若2017年4月30日之前還無法按期披露年報(bào)，很可能面臨降層危機(jī)。當(dāng)然，若6月30日之前還沒披露年報(bào)，這些公司就得“主動(dòng)”摘牌。
然而，自己不想披露年報(bào)是一回事，業(yè)績拿不出手就是另一回事兒了。新三板在線發(fā)現(xiàn)，不少創(chuàng)新層公司延期披露年報(bào)的背后，是其持續(xù)經(jīng)營能力出現(xiàn)問題。銀都傳媒(430230)已經(jīng)是眾所周知的創(chuàng)新層“帶病”公司。該公司截至目前已經(jīng)遭其主辦券商東方花旗18次風(fēng)險(xiǎn)警示。
東方花旗4月14日發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，銀都傳媒實(shí)際已停止經(jīng)營，公司尚未進(jìn)行2016年度報(bào)告披露時(shí)間的預(yù)約，也尚未聘請會(huì)計(jì)師事務(wù)所對公司2016年財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審計(jì)年財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審計(jì)。“合理判斷銀都傳媒可能無法在2017年4月30日前披露2016年度報(bào)告。如果未能在2017年6月30日前披露2016年度報(bào)告，公司將可能面臨被全國股轉(zhuǎn)公司強(qiáng)制摘牌。”
此外、米米樂 (833048.OC)也不太如意。這家創(chuàng)新層公司在今年2月27日因持續(xù)經(jīng)營能力問題，遭主辦券商風(fēng)險(xiǎn)提示。新三板在線獲悉，該公司存在通過網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)的融資存在逾期未償還、以及與29名員工存在勞動(dòng)人事仲裁拖欠員工工資的行為。
日前，該公司實(shí)際控制人、董事長等高管也出現(xiàn)變動(dòng)。實(shí)際上，早在2016年9月21日，米米樂就因被證監(jiān)會(huì)處罰，被主辦券商提示存在降層風(fēng)險(xiǎn)。4月14日，同在創(chuàng)新層的光慧科技坦言，公司聘請的審計(jì)機(jī)構(gòu)尚未進(jìn)場。而其背后更是銀行賬戶被凍結(jié)的窘境。
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