新聞聯(lián)播劉士余：新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板的井噴期即將來臨
三板市場(chǎng)
三板成指：1219.14
漲跌幅-0.91%，成交額9.24億；總掛牌數(shù)10934，總成交1309家
三板做市：1153.29
漲跌幅0.10%，成交額5.53億；做市掛牌數(shù)1615，做市成交814家
做市轉(zhuǎn)讓漲幅前五：
交易額前五：
三板新訊
1要聞集錦
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新聞聯(lián)播劉士余：新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板的井噴期即將來臨
史無前例！今日10家企業(yè)告別新三板！
轉(zhuǎn)板精選層雙重誘惑，新三板做市分化嚴(yán)重
中概股回歸A股再度活躍，登陸新三板“曲線救國”
付立春：二季度是最佳窗口
新聞聯(lián)播劉士余：新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板的井噴期即將來臨
3月22日下午新聞聯(lián)播直播中，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在國務(wù)院新聞辦重點(diǎn)提到新三板IPO轉(zhuǎn)板需要加快審批速度，解決當(dāng)下堰塞湖現(xiàn)象，讓更多新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)快速轉(zhuǎn)入主板，從今年開始新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板的井噴期即將來臨！！
中國證監(jiān)會(huì)主席劉士余肯定了新三板功能越來越突出，為解決小微企業(yè)股本融資發(fā)揮積極作用。證監(jiān)會(huì)副主席趙爭平表示新三板改革是2017年建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要任務(wù)，改革重點(diǎn)就是市場(chǎng)分層，就是要完善市場(chǎng)分層，通過分層管理，把發(fā)行、交易、投資者準(zhǔn)入和監(jiān)管多方面的改革給它串起來，為眾多的掛牌企業(yè)提供差異化的制度供給，把市場(chǎng)的積極效用進(jìn)一步釋放出來。
在今天新聞發(fā)布會(huì)中，劉主席直接談及新三板，趙副主席專門回答了記者關(guān)于新三板改革措施的提問。劉主席在回答記者關(guān)于“解決IPO堰塞湖”提問時(shí)，最后突然話峰一轉(zhuǎn)，明確指出“解決IPO堰塞湖的路子越來越寬，不光滬深市場(chǎng)吸吶新公司的職能在增強(qiáng)，我們的新三板功能也越來越突出，它將發(fā)揮更大的作用。”
首先劉主席將新三板與滬深交易所并列一起為解決IPO堰塞湖提供路子；其次我們的新三板也可以用來解決IPO堰塞湖；第三新三板功能將越來越突出，將發(fā)揮更大的作用。個(gè)人認(rèn)為按照劉主席上述發(fā)言精神，也證明新三板未來也必會(huì)中國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供IPO一樣的資本市場(chǎng)服務(wù)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)也可在新三板享受到IPO一樣的市盈率和流動(dòng)性。這也要求證監(jiān)會(huì)必須盡快加速新三板制度的健全和完善，推進(jìn)配套政策的落地，才能實(shí)現(xiàn)“新三板功能的越來越突出”，最后“發(fā)揮更大的作用”。
綜合今天新聞發(fā)布會(huì)上關(guān)于新三板的發(fā)言以及2月10日劉主席講話的新三板內(nèi)容，認(rèn)為劉主席給予新三板獨(dú)立市場(chǎng)的定位愈發(fā)明確，為新三板描繪的漂亮藍(lán)圖愈發(fā)清晰，“新三板綻放”將“成為中國資本市場(chǎng)一道風(fēng)景線”。
2史無前例！今日10家企業(yè)告別新三板！
3月21日，光莆電子(430568)、瑞貝科技(834570)、唯捷創(chuàng)芯(834550)、鋒尚傳媒(835420)、博信通信(833875)、德恩精工(834574)、星諾奇(835904)、鑫聯(lián)環(huán)保(836446)、易之園林(837229)、杰普特(870105)10家掛牌企業(yè)正式結(jié)束了在新三板上的旅程。同一天十家新三板企業(yè)齊摘牌，這個(gè)數(shù)量堪稱史上最多！
新三板退市潮來臨
事實(shí)上，從2016年11月份開始，新三板的摘牌大潮就開始涌現(xiàn)。我們統(tǒng)計(jì)了2016年下半年至今的新三板摘牌企業(yè)數(shù)量，可以看得出其整體呈現(xiàn)出一個(gè)上升的趨勢(shì)，2017年僅3月份就有22家成功摘牌。2017年至今的數(shù)量就達(dá)到了43家，而2016年全年的摘牌數(shù)量只有56家。
另外，僅在2017年3月份除去已經(jīng)成功摘牌的企業(yè)，還有42家企業(yè)發(fā)布了“擬申請(qǐng)公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的提示性公告”，新三板摘牌潮，可見一斑。業(yè)內(nèi)人士分析稱，未來新三板企業(yè)的摘牌數(shù)量仍將進(jìn)一步增加，退市將成為常態(tài)化。
因何放棄新三板？
從已摘牌的企業(yè)所披露的原因來看，除少部分新三板企業(yè)因成功轉(zhuǎn)板、被上市公司吸收合并、未按時(shí)披露年報(bào)等原因離場(chǎng)外，大多企業(yè)退出新三板都是以“公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃”為由。雖然企業(yè)退出新三板的原因“不可描述”，但是答案并不難猜測(cè)。新三板掛牌企業(yè)的數(shù)量正在逐漸增多，相對(duì)應(yīng)的摘牌企業(yè)數(shù)量也會(huì)逐漸提升；目前新三板還沒有明確的轉(zhuǎn)板制度，有些企業(yè)選擇退出新三板為去IPO做準(zhǔn)備；一些類金融企業(yè)則是因?yàn)樵趻炫啤⑷谫Y等方面都有較大的限制，享受不到新三板的制度紅利而選擇了離場(chǎng)；同時(shí)，隨著2016年的年報(bào)披露，部分企業(yè)因?yàn)闃I(yè)績等問題而最終放棄了新三板。
2016年10月21日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》，對(duì)主動(dòng)終止掛牌、強(qiáng)制終止掛牌的情形和程序均作出了明確規(guī)定。這意味著新三板退市將成為常態(tài)化。
3轉(zhuǎn)板精選層雙重誘惑，新三板做市分化嚴(yán)重
3月22日，新三板二級(jí)市場(chǎng)疑再現(xiàn)烏龍交易。上午10：22分，巨鵬食品(832332)以87.88元/股的價(jià)格成交5手，股價(jià)漲了11倍。當(dāng)天晚上，巨鵬食品因此宣布停牌。巨鵬食品才復(fù)牌兩天，之前的3月7日，巨鵬食品剛剛將做市交易轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓。數(shù)據(jù)顯示，今年1至3月，共有81家掛牌企業(yè)從做市轉(zhuǎn)回協(xié)議。
事實(shí)上，去年以來，新三板做市交易制度日漸冷落，出現(xiàn)了做市分化現(xiàn)象，即大多數(shù)做市股出現(xiàn)價(jià)格下跌，僅有一小部分做市股實(shí)現(xiàn)上漲。此外，大部分做市商效益不見起色，處于虧損邊緣，僅有少數(shù)券商從中獲益。
1、做市轉(zhuǎn)讓凸顯乏力
3月7日，巨鵬食品宣布將由做市交易變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。彼時(shí)，巨鵬食品已經(jīng)因籌劃上市停牌5個(gè)月有余。實(shí)際上，掛牌公司由做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓在新三板早已不再罕見。回顧2016年全年，新三板交易處于低迷狀態(tài)，同期掛牌公司的做市熱情大減，出現(xiàn)不少掛牌公司由做市轉(zhuǎn)回協(xié)議。
根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，在2016年之前，新三板并無掛牌公司由做市轉(zhuǎn)為協(xié)議的案例，而到了2016年年末，做市轉(zhuǎn)協(xié)議則呈現(xiàn)出井噴之勢(shì)。截至目前，新三板共有164家企業(yè)由做市轉(zhuǎn)為協(xié)議，其中2016年11月之前共有29家，11月、12月分別有19家、26家。進(jìn)入2017年，掛牌公司做市轉(zhuǎn)協(xié)議之風(fēng)企業(yè)更加盛行，在今年的1至3月，共有81家掛牌企業(yè)又做市轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓。與此同時(shí)，新三板正在掀起一波轉(zhuǎn)板浪潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有超過350家掛牌企業(yè)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，占掛牌公司總數(shù)量的3%。這說明，在精選層預(yù)期還不明朗的情況下，高估值、高流動(dòng)性的主板及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)仍是新三板公司的追求。
值得注意的是，在IPO套利成為新三板掛牌最主要的投資邏輯下，做市制度已不如剛推出時(shí)那般吃香。目前，擬IPO掛牌企業(yè)最為投資者關(guān)注的是，三類股東、國有股東及股東人數(shù)突破200人的問題。而轉(zhuǎn)協(xié)議，一定程度上既可以避免或解決超過200名股東的麻煩，也可以預(yù)防及解決三類股東及國有股劃撥的問題，無疑有助于IPO。
股轉(zhuǎn)官網(wǎng)轉(zhuǎn)讓公開信息顯示，3月21日，萬聯(lián)證券合計(jì)出售2.8萬股巨鵬食品股票，成交總額達(dá)26.81萬元。而萬聯(lián)證券官網(wǎng)顯示，該公司是一家全資國有企業(yè)。同天，河南金祥股權(quán)投資基金管理有限公司—金祥新三板泰金壹號(hào)基金及興業(yè)全球基金——興全基石6號(hào)特定多客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃兩個(gè)賬戶分別出售2.9萬股、0.8萬股巨鵬食品股票。
而針對(duì)上述問題，3月16日，上交所微信平臺(tái)發(fā)文，對(duì)擬IPO掛牌公司如何處理股東人數(shù)200人上限、三類股東及做市庫存股進(jìn)行了解答和說明。文章明確掛牌后通過公開轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致股東人數(shù)超過200人的，可直接申請(qǐng)IPO。但三類股東及國有股劃撥社保基金問題仍未突破。
由于歷史原因，做市券商大多為國有控股，這也是做市轉(zhuǎn)協(xié)議的原因之一。由于在企業(yè)IPO過程中，新三板做市商普遍面臨國有股劃轉(zhuǎn)社保問題。為了避免劃轉(zhuǎn)社保，在企業(yè)提交IPO申報(bào)前，很多券商只能選擇退出。而根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果因?yàn)樽鍪猩掏顺鰧?dǎo)致做市商數(shù)量低于2家，則相關(guān)企業(yè)自動(dòng)轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。
2、做市股票分化嚴(yán)重
截至目前，新三板共計(jì)10922家掛牌公司，其中1618只股票采用做市轉(zhuǎn)讓方式，占掛牌公司總數(shù)量比重僅為14.81%。根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，而在1618只做市股票中，1030只股票自2016年以來處于下跌狀態(tài)，占做市股票總數(shù)量比重為63.65%。其中12只股票下跌幅度超過80%。
值得注意的是，2017年以來共發(fā)生97起做市商退出做市事件，涉及61家掛牌公司和35家做市商。其中，中投證券共退出為中源歐佳(832604)等16家掛牌公司做市，而曾因股權(quán)質(zhì)押爆發(fā)爆倉風(fēng)險(xiǎn)的明利股份(831963)就在其中。
不僅被中投證券拋棄，今年以來中投證券、浙商證券、萬聯(lián)證券等12家券商先后宣布退出為明利股份提供做市服務(wù)。就在3月1日，明利股份主辦券商華林證券發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示。華林證券在對(duì)明利股份的現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)，明利股份存在營業(yè)收入大幅下滑，化工業(yè)務(wù)經(jīng)營模式將發(fā)生重大不利變化，可能存在發(fā)生債務(wù)危機(jī)及連鎖反應(yīng)等風(fēng)險(xiǎn)。明利股份是由于經(jīng)營不善導(dǎo)致做市商出走的代表。目前，明利股份的收盤價(jià)停滯在2016年12月23日的0.62元每股。
而同樣被中投證券退出做市的維珍創(chuàng)意(430305)則呈現(xiàn)的卻是另一番景象。3月6日，維珍創(chuàng)意發(fā)布關(guān)于公司“首次公開發(fā)行股票并上市進(jìn)程中國有股東轉(zhuǎn)持股份”的提示性公告。對(duì)公司已經(jīng)提交了首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)備案登記材料，以及企業(yè)IPO相關(guān)的國有股轉(zhuǎn)持義務(wù)進(jìn)行披露。隨后，山西證券、國泰君安等宣布退出為其提供做市服務(wù)。
另外，根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，聯(lián)訊證券(830899)、華強(qiáng)方特(834793)及圣泉集團(tuán)(830881)三家掛牌公司做市商數(shù)量最多，分別為52家、40家和31家。以聯(lián)訊證券為例，今年已新增第一創(chuàng)業(yè)等5家做市商，而目前新三板共有90家做市商，這意味著超過一半的做市商為聯(lián)訊證券提供做市服務(wù)。
值得注意的是，業(yè)績良好，行業(yè)前景可觀，公司治理規(guī)范是以上三家掛牌企業(yè)的共同點(diǎn)。這恰好說明，新三板做市正在分化。有市場(chǎng)人士表示，精選層催生的做市行情，這讓做市商更加集中于少數(shù)優(yōu)質(zhì)掛牌公司。這和近期監(jiān)管層頻提新三板有一定關(guān)系。除證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的多次提及外，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中指出，要“深化多層次資本市場(chǎng)改革，完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)”。這是首次在政府工作報(bào)告中提到新三板，無疑給市場(chǎng)打了一針“興奮劑”。一般而言，做市商較多的公司，流動(dòng)性相對(duì)較好，而流動(dòng)性好公司，做市商也更愿意加入做市，形成良性循環(huán)。雖然說是馬太效應(yīng)，強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱。然而在新三板流動(dòng)性不足的大背景下，做市商的分化，只能有助于促進(jìn)個(gè)別股票交易活躍，這與新三板做市制度的定位與發(fā)展初衷不相契合。
4中概股回歸A股再度活躍，登陸新三板“曲線救國”
近日，一則監(jiān)管部門正考慮給科技企業(yè)加快IPO審批的市場(chǎng)傳聞，讓沉寂已久的中概股回歸A股投資熱再度活躍。從多位PE業(yè)內(nèi)人士處了解到，近日一些股權(quán)投資基金已經(jīng)向世紀(jì)互聯(lián)、愛奇藝、陌陌、汽車之家等在美上市的中概股拋出橄欖枝，希望能參與它們私有化回歸A股的投資。“多數(shù)中概股仍比較謹(jǐn)慎，擔(dān)心回歸A股的支持政策不夠明朗。”一位PE機(jī)構(gòu)人士說。
多位券商保薦人認(rèn)為，中概股回歸，無論選擇借殼上市，還是直接申請(qǐng)IPO，相關(guān)部門都會(huì)從嚴(yán)審核回歸動(dòng)機(jī)，避免PE資本與中概股利用A股與美股之間不同估值，賺取價(jià)差獲利。“已經(jīng)回歸A股的中概股業(yè)務(wù)增長狀況，以及相關(guān)PE股東能否作為長期投資者，某種程度上影響著相關(guān)部門是否放寬中概股回歸A股的門檻。”上述PE機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。
PE嗅到新機(jī)會(huì)
“如果監(jiān)管部門考慮加快科技企業(yè)IPO審批，等于掃清了中概股回歸A股的最后一個(gè)障礙。”上述PE機(jī)構(gòu)人士分析，當(dāng)前真正走完私有化回歸A股的中概股屈指可數(shù)，僅有中安消(600654)、分眾傳媒(002027)等少數(shù)幾家科技企業(yè)，大部分已完成私有化的中概股仍在等待機(jī)會(huì)。
已經(jīng)走完回歸流程的中概股，得益于把握住上市時(shí)機(jī)。以中安消為例，2007年赴美上市后，股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率長期徘徊在5-6倍，公司管理層認(rèn)為股價(jià)被長期低估，因此開啟私有化回歸A股征途。在國家開發(fā)銀行給予5億美元貸款的支持下，中安消以6.5美元/股溢價(jià)回購價(jià)格，在2011年完成私有化，并在2年后拆分部分資產(chǎn)借殼飛樂股份完成A股上市。
彼時(shí)，一方面國內(nèi)資本市場(chǎng)看好安防產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展空間，另一方面相關(guān)部門對(duì)中概股回歸政策相對(duì)寬松。“如今，無論是借殼上市，還是直接申請(qǐng)IPO，中概股回歸A股都面臨比以往更嚴(yán)的政策監(jiān)管。”多位券商保薦人士表示，尤其是去年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》，企業(yè)借殼上市要求等同于IPO，不少中概股借重組上市登陸A股夢(mèng)碎。
今年2月底，萬里股份公告稱，將終止與搜房網(wǎng)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，原因就是關(guān)于海外上市公司回歸A股的相關(guān)政策尚未明確，此次重大資產(chǎn)重組進(jìn)展無法達(dá)到各方預(yù)期。但趨嚴(yán)的監(jiān)管政策并沒有阻礙中概股回歸的熱情，不少已完成私有化的中概股迫切渴望登陸A股，希望盡可能不觸發(fā)對(duì)賭協(xié)議。
“起初，不少中概股認(rèn)為對(duì)賭協(xié)議觸發(fā)幾率不高，因?yàn)樗麄冊(cè)?jì)劃登陸上交所戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板，但這個(gè)板塊遲遲未能面世。如今這些中概股不得不考慮將公司注冊(cè)地設(shè)在貧困縣市，以獲得IPO綠色通道。”一家國內(nèi)大型券商保薦人表示。
但這類IPO套利行為已引起相關(guān)部門的注意。3月10日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在例行發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)將對(duì)3類企業(yè)組織IPO檢查，其中包括貧困地區(qū)通過“綠色通道”申請(qǐng)IPO的企業(yè)。“當(dāng)市場(chǎng)傳聞證監(jiān)會(huì)正考慮加快科技企業(yè)IPO審批時(shí)，PE機(jī)構(gòu)特別興奮，他們似乎嗅到了中概股回歸的投資新機(jī)會(huì)。”上述國內(nèi)大型券商保薦人分析。
政策松綁“試金石”
近期，不少已回歸A股的中概股資本動(dòng)作頻頻。3月18日，中安消股份有限公司公告稱，擬通過其在波蘭設(shè)立的下屬子公司ZIMENSP.ZO.O，以支付現(xiàn)金約8億元的方式，向CULMSTOCK購買Konsalnet集團(tuán)100%股權(quán)，后者是波蘭安防領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。此前，中安消還收購香港地區(qū)最大的現(xiàn)金押運(yùn)服務(wù)供應(yīng)商香港衛(wèi)安，澳門地區(qū)排名前三的澳門衛(wèi)安、泰國前五大安保服務(wù)供應(yīng)商泰國衛(wèi)安、澳大利亞知名零售設(shè)施和建筑樓宇設(shè)施管理服務(wù)提供商澳洲安保集團(tuán)。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，中安消頻頻對(duì)外收購，一方面是通過收購實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)國際化，尋求更大業(yè)務(wù)發(fā)展空間;另一方面也是基于提升業(yè)績的需要，回應(yīng)中概股回歸A股只為套取高估值收益的市場(chǎng)猜測(cè)。
從多位券商保薦人處了解到，相關(guān)部門近期正加大力度從嚴(yán)審核中概股回歸A股的真正目的—是純粹為了獲取更高估值效應(yīng)，還是借助A股平臺(tái)獲得更大的發(fā)展空間。
“已經(jīng)回歸的中概股主營業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，以及相關(guān)PE股東是否愿意作為公司長期投資者，而不是價(jià)差套利投機(jī)者，對(duì)相關(guān)部門是否放寬回歸門檻，起著不小的參考作用。”上述國內(nèi)大型券商保薦人認(rèn)為。
而在政策尚未明朗前，不少已經(jīng)完成私有化的中概股也在打算登陸新三板，實(shí)現(xiàn)曲線轉(zhuǎn)板上市。“目前，六分之一排隊(duì)IPO的公司，都是來自新三板。市場(chǎng)還傳聞，新三板將增設(shè)一個(gè)創(chuàng)新層，給予掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板上市快速通道。”一家券商機(jī)構(gòu)人士直言，這吸引了不少完成私有化的中概股躍躍欲試。
“但如果中概股財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)業(yè)板、中小板或主板上市標(biāo)準(zhǔn)，基本不大會(huì)考慮登陸新三板。因?yàn)樾氯瀹?dāng)前流動(dòng)性不足，且估值不高，既不能幫助PE機(jī)構(gòu)順利套現(xiàn)退出，又難以反映企業(yè)合理估值。”上述PE機(jī)構(gòu)人士直言。
5付立春：二季度是最佳窗口
3月22日，讀懂新三板、中信建投證券和東北證券聯(lián)合舉辦的2017中國新三板做市商大會(huì)（MMCC）在北京隆重舉行。東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春在會(huì)上致辭。付立春表示，新三板即將進(jìn)入二次創(chuàng)業(yè)時(shí)代，二次創(chuàng)業(yè)的主線就是完善分層。未來成長迅速、市場(chǎng)潛力大，研發(fā)能力比較強(qiáng)的企業(yè)，還有比較穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)會(huì)在新三板這個(gè)市場(chǎng)中生存下來。付立春還特別指出，二季度可能是新三板市場(chǎng)未來三年的一個(gè)低點(diǎn)，但同時(shí)也是一個(gè)最佳的布局時(shí)間窗口。
我的題目是《聚焦再分層，布局TOP精選》。我先強(qiáng)調(diào)一下新三板現(xiàn)在所處的階段，截止 2016年12月份，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到1萬家，新三板擴(kuò)容創(chuàng)業(yè)1.0時(shí)代基本告一段落，新三板即將進(jìn)入二次創(chuàng)業(yè)時(shí)代，我們即將迎接二次創(chuàng)業(yè)的春天。現(xiàn)在的市場(chǎng)狀態(tài)基本印證了我們對(duì)未來3-5年的整體看法。
2017年以來，做市指數(shù)還有很多做市企業(yè)股票有一個(gè)非常大的提升，上漲幅度非常大，昨天做市指數(shù)又創(chuàng)了一個(gè)階段性新高。從年初到現(xiàn)在，我們都感覺到2017年新三板市場(chǎng)的暖意。特別是春節(jié)后，應(yīng)該是強(qiáng)勁回暖。
從交易方式來看，現(xiàn)在協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)的比例是在增加的，還有一個(gè)現(xiàn)象就是部分優(yōu)質(zhì)的做市企業(yè)轉(zhuǎn)成協(xié)議轉(zhuǎn)讓。
雖然3月份做市轉(zhuǎn)協(xié)議的企業(yè)數(shù)量有所下降，但是整體上來看，把這個(gè)時(shí)間軸放長一些，我們發(fā)現(xiàn)這個(gè)趨勢(shì)還是在延續(xù)的。從新三板一級(jí)市場(chǎng)，也就是定增市場(chǎng)來看，一季度的表現(xiàn)應(yīng)該是波瀾不驚，特別是相對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的強(qiáng)勁而言應(yīng)該是波瀾不驚。二季度定增完成情況、融資額和去年的情況基本持平，增長并不明顯。
但是相對(duì)其他市場(chǎng)，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)可喜的現(xiàn)象，新三板2017年一季度定增融資金額再次超過了創(chuàng)業(yè)板。雖然我們和其他市場(chǎng)還有差距，但我相信這是一個(gè)暫時(shí)狀態(tài)，流動(dòng)性不足的問題會(huì)得到解決。
一季度新三板新出的政策應(yīng)該說非常豐富，我們從中篩選了比較有代表性的政策，比如3月5日李克強(qiáng)總理在《政府工作報(bào)告》中指出，“積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板”。這讓我們倍受鼓舞，說明新三板地位得到了空前的提高。
二次創(chuàng)業(yè)的重點(diǎn)或者是主線是什么？趙副主席在會(huì)議上明確指出，改革方向是完善分層。今天已經(jīng)明確了，分層就是對(duì)做市流動(dòng)性比較強(qiáng)的企業(yè)在未來進(jìn)一步分層。流動(dòng)性高的企業(yè)估值會(huì)有快速上升。
因?yàn)樾氯迨袌?chǎng)有很多企業(yè)，掛牌企業(yè)在規(guī)范性、誠實(shí)誠信方面還有不少差距。企業(yè)規(guī)范還有很長的路要走。包括對(duì)會(huì)計(jì)師、事務(wù)所掛牌的審查和董秘資格考試等等，這個(gè)方向是堅(jiān)定不移的。
我們提出幾點(diǎn)建議做參考：第一，是不是可以考慮做市和競(jìng)價(jià)混合的交易制度？第二，私募做市是不是可以考慮加速實(shí)施。第三，對(duì)照國際經(jīng)驗(yàn)和其他金融機(jī)構(gòu)，是不是考慮進(jìn)一步將做市業(yè)務(wù)加入到私募的經(jīng)營范圍當(dāng)中。第四，鼓勵(lì)為市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性。第五，建立大宗交易平臺(tái)，引入多元投資者。
對(duì)于企業(yè)而言，面對(duì)新三板二次創(chuàng)業(yè)的黃金時(shí)代，必須保持冷靜的心態(tài)。市場(chǎng)分化越來越嚴(yán)重，越來越加劇。有兩類企業(yè)可以在這個(gè)土壤中生存：第一類是符合雙創(chuàng)政策，成長迅速、市場(chǎng)潛力大，研發(fā)能力比較強(qiáng)，之前積累比較豐富的一些企業(yè)。這些企業(yè)是新三板當(dāng)中的特色，也是未來發(fā)展的一個(gè)方向。
第二類是相對(duì)比較傳統(tǒng)的企業(yè)，行業(yè)相對(duì)比較傳統(tǒng)，但是具有相當(dāng)?shù)姆�(wěn)定性和持續(xù)性。對(duì)于企業(yè)而言，我們的建議就是鞏固和拓展本職工作。守住底線，誠實(shí)守信規(guī)范運(yùn)營。然后進(jìn)行拓展，立足長遠(yuǎn)規(guī)劃。我們認(rèn)為二季度可能會(huì)出現(xiàn)新三板市場(chǎng)的一個(gè)階段性低點(diǎn)。因?yàn)檫@一輪行情更多是由于一些政策預(yù)期，一些壓抑性需求的釋放造成的。隨著政策預(yù)期的降溫，再加上資金壓力，比如剛才提到的解禁壓力，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)低點(diǎn)。2016年的解禁壓力比較大，特別是上半年，可能是未來三年的一個(gè)低點(diǎn)。但是如果從長遠(yuǎn)角度來看，也可能是唯一一個(gè)最好的布局時(shí)間窗口。
我們另外一個(gè)關(guān)鍵詞是精選分化。我們認(rèn)為未來企業(yè)分化非常嚴(yán)重，隨著企業(yè)的自然成長，這種分化會(huì)加劇。新三板上創(chuàng)新能力強(qiáng)、創(chuàng)新前景廣闊的企業(yè)大概有200家。我們認(rèn)為精選企業(yè)策略，是一個(gè)不變的王道。精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，無論做市也好，投資也好，都是未來的方向。
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