新三板進入負增長時代，摘牌遠超新增掛牌
三板市場
三板成指：1233.52
漲跌幅-0.23%，成交額4.73億；總掛牌數(shù)11273，總成交934家
三板做市：1037.01
漲跌幅-0.29%，成交額2.51億；做市掛牌數(shù)1517，做市成交557家
做市轉讓漲幅前五：
交易額前五：
三板新訊
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新三板進入負增長時代，摘牌遠超新增掛牌
監(jiān)管層嚴把IPO入口關，7月已有5家被否
新三板成為預備板的預期越來越強？
新三板私募近2/3虧錢，賺錢的退出難
新三板進入負增長時代，摘牌遠超新增掛牌
隨著摘牌潮的興起，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)持續(xù)下跌，負增長時代已悄然來臨。新三板掛牌企業(yè)規(guī)模自今年6月29日達到歷史最高峰的11316家后開始縮小，并持續(xù)下跌。截至7月19日，新三板市場掛牌企業(yè)數(shù)量已跌至11275家，這意味著在過去14個交易日里，新三板以平均每天減少3家的速度在“瘦身”。新三板市場率先實現(xiàn)了“有進有退”，正在形成符合“新興加轉軌”的特點并與國際接軌的退市摘牌制度，這是一件好事。
負增長時代來臨
從2013年12月從中關村科技園區(qū)正式擴容至全國開始，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量在過去幾年間完成了從三位數(shù)到五位數(shù)的飛躍，由當時的343家升級為現(xiàn)在的11275家，截至2017年7月19日，新三板公司總股本達6656.49億股，其中無限售股本3087.43億股，總市值超過4.91萬億元。
然而，多年的加速擴容卻始終無法化解市場流動性堪憂的癥結，其“土壤功能”的長期匱乏也限制“苗圃功能”的實現(xiàn)。甚至有業(yè)內人士擔憂，如果不做實質性的改革，新三板極有可能成為一個名存實亡的交易所。
2016年10月21日，股轉系統(tǒng)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實施細則(征求意見稿)》，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量只增不減的局面初步得以改善。在“全面、嚴格、持續(xù)”的金融資本監(jiān)管新常態(tài)下，其摘牌和掛牌行為一樣，正成為一種常態(tài)化的行為。有數(shù)據(jù)顯示，在過去半年里，已有160家掛牌企業(yè)告別新三板，還有200家正在走摘牌流程。而2016年全年摘牌公司數(shù)量僅為56家，2015年只有13家。也就是說，僅今年上半年的摘牌數(shù)就達過去兩年摘牌公司總數(shù)的兩倍多。
一方面，由于新三板掛牌門檻提高和優(yōu)質企業(yè)數(shù)量下降，對企業(yè)的吸引力降低;另一方面，有很多企業(yè)是在過去門檻相對較低的時候進來的，存在良莠不齊、不規(guī)范的現(xiàn)象，需要進一步治理。此外，還有部分企業(yè)可能是另有規(guī)劃，例如IPO或者是被并購，從而選擇自行退出。
有三方面的綜合原因：一是股轉為了保證掛牌企業(yè)的質量而放緩了掛牌腳步;二是前期正處于2016年年報正常披露和延遲披露期，不少企業(yè)選擇了主動摘牌;三是不少企業(yè)為了IPO或被并購或其他戰(zhàn)略原因選擇主動摘牌。上述三方面因素正好在近期產生共振，所以就造成了掛牌企業(yè)數(shù)負增長的表面現(xiàn)象。
2監(jiān)管層嚴把IPO入口關，7月已有5家被否
證監(jiān)會：回應嚴把上市公司入口關
對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬在21日例行發(fā)布會上表示，證監(jiān)會將嚴把上市公司入口關，加大整頓資本市場秩序力度，繼續(xù)嚴厲打擊欺詐發(fā)行。常德鵬表示，證監(jiān)會將認真貫徹落實習近平總書記在全國金融工作會議中關于“要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系”的重要指示，充分發(fā)揮資本市場服務實體經濟、助力供給側結構性改革功能。
同時，證監(jiān)會還將繼續(xù)做好資本市場服務好我國新常態(tài)下經濟社會發(fā)展的工作，要進一步發(fā)揮好資本市場的投融資功能，要有序推進資本市場資源配置市場化的改革，要進一步明確市場預期，有效提升資本市場服務于實體經濟發(fā)展的能力，推進資本市場健康穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展的基礎性工作和一系列制度的建設與完善。
7月已有5家企業(yè)審核已被否
實際上，全年來看，更是已有42家企業(yè)IPO申請被否，其中，創(chuàng)業(yè)板占近六成，達到了25家。特別是，7月還沒過完，已有5家企業(yè)IPO申請被否。其中，被否企業(yè)主板一家：力合科技（湖南）股份有限公司。創(chuàng)業(yè)板更是高達四家：愛威科技股份有限公司、嘉必優(yōu)生物技術（武漢）股份有限公司、江蘇聯(lián)動軸承股份有限公司和福州瑞芯微電子股份有限公司。而從IPO總體審核情況看，今年以來過會企業(yè)數(shù)量為251家，取消審核企業(yè)有7家，通過率為83.4%（不包括暫緩表決）。
通過梳理IPO申請被否企業(yè)，主要有七個方面原因，包括是否涉嫌商業(yè)賄賂、持續(xù)盈利能力不足、內控制度不完善、企業(yè)運作不合法合規(guī)、會計處理不符合會計準則、未履行信息披露義務、涉嫌違法違規(guī)等。除了IPO申請被否企業(yè)數(shù)量不斷上升，暫緩表決的企業(yè)數(shù)量也較往年有所增加：7月18日，發(fā)審委決定暫緩表決合盛硅業(yè)股份有限公司的IPO申請。由此，今年以來，已經有8家企業(yè)的IPO申請暫緩表決。
3新三板成為預備板的預期越來越強？
去年開始，新三板政策紅利遲遲無法兌現(xiàn)，一眾市場參與者逐漸意識到這個市場的定位過于模糊，亟待明確。因此，市場上也有了新三板的定位究竟是中國的納斯達克還是A股市場預備板的討論。但由于多重因素，新三板市場改革推進緩慢，這種背景下定位討論也歸于沉寂。
就在7月18日凌晨三點，中央財經大學中國企業(yè)研究中心主任劉姝威在微博發(fā)長文稱，建議證券市場的供給側改革應該以多層次資本市場體系為基礎，將上市公司直接進入主板的IPO供給模式轉變?yōu)閺男氯遛D板到主板的供給模式。這一觀點再次掀起了市場有關新三板定位的討論。
爭論再起
劉姝威的主要觀點是，將上市公司直接進入主板的IPO供給模式轉變?yōu)閺男氯遛D板到主板的供給模式，在一定程度上取代目前的發(fā)審制度。毫無疑問，這一提議是將新三板市場當作了A股的預備板市場。這一觀點立刻在市場中引發(fā)了激烈的討論。7月18日，北京地區(qū)一家大型券商投行部人士講道：“如果真按這個思路，新三板就變成了預備板或培育板，短期來看對市場是有好處的，但長期來看新三板市場發(fā)展空間也就鎖死了。”
這一觀點不乏支持者，爭論中還有一派觀點認為，無論預備市場還是納斯達克，新三板需盡快明確定位。“定位是市場的核心，投資者的投資邏輯，企業(yè)對市場的選擇都與定位問題有關系，目前新三板的定位遲遲不能明確，這一定程度上對企業(yè)和投資者都有影響。”7月18日，觀智投資投資總監(jiān)姜玉蘊認為。
預備板時代？
但無論市場如何爭論，新三板市場目前的定位正逐漸轉向預備板。但這一預備板的概念同劉姝威的建議還是有很大區(qū)別的。
造成如今預備板預期的首先是降門檻預期被打破。投資者適當性新規(guī)發(fā)布后，一些樂觀的市場參與者認為新三板市場的門檻可能會藉此下調。但從新規(guī)正式實施后半個月的情況來看，投資者門檻的嚴格程度卻達到了市場擴容后的最高峰。
企業(yè)的選擇也在慢慢將短期內成為預備板的定位坐實。截至7月18日，共有133家掛牌企業(yè)處于IPO申報隊伍中，其中55家處于已受理狀態(tài)，74家處于已反饋狀態(tài)，3家處于預披露更新狀態(tài)。與此同時，2017年上半年共有64家掛牌企業(yè)首發(fā)申報IPO，較2016年下半年的37家大幅增加，其中六月份首發(fā)申報IPO的掛牌企業(yè)數(shù)量劇增，為37家。值得注意的是，除了這些已在IPO排隊序列的企業(yè)外，新三板市場還有超過300家的預備IPO企業(yè)。可相比較的是，目前證監(jiān)會IPO排隊的企業(yè)為615家，新三板已經成為了重要的擬IPO企業(yè)來源。
“就目前新三板企業(yè)IPO的數(shù)量來看，新三板已扮演A股培育市場的角色，這些擬IPO企業(yè)掛牌新三板過程中完成了企業(yè)規(guī)范，拿到了機構的投資，可以更加從容的去排隊IPO。”中信證券新三板研究團隊也提出了類似的觀點，其分析師葉倩瑜表示，2017年上半年新三板市場股權轉讓活躍，預備板特性加強。
4新三板私募近2/3虧錢，賺錢的退出難
今年的新三板二級市場一蹶不振，連帶著拖累了一眾新三板私募公司。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年前五個月新三板私募的平均收益才-1.36%，簡直是寒氣逼人!而賺錢的基金也并不是高枕無憂，如何順利退出仍然是壓在心頭的一塊大石。
新三板私募平均虧損1.36% 業(yè)績首尾分化嚴重
新三板剛剛推出時，曾一度風光無限。新三板做市指數(shù)顯示，2015年1至4月指數(shù)暴漲了1.6倍;期間交易最活躍的時候，整個市場2100只掛牌個股日成交量就超過30億元。然而之后受股市大幅波動的影響，新三板市場急速入冬。全國股轉系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，新三板做市指數(shù)自2015年4月7日創(chuàng)出最高點2673點以來，至今累計跌幅達60%。與此同時，新三板的成交量也不斷萎縮。
新三板行情低迷，投資新三板的私募日子也不好過。據(jù)私募排排網不完全統(tǒng)計，截至5月底，納入統(tǒng)計的182只投資于新三板的私募基金，近5月平均收益率為-1.36%，與前4月相比跌幅進一步擴大;其中僅64只產品實現(xiàn)正收益，占比35.16%。雖然新三板私募整體表現(xiàn)不佳，但仍有部分產品表現(xiàn)出色。收益最高的與收益最低的產品之間，收益率首尾相差117.68%!
業(yè)績好就能高枕無憂?能順利退出才是真本領
目前新三板基金的退出主要是通過二級市場賣出和協(xié)議轉讓。二級市場賣出的優(yōu)點是交易效率較高，缺點是對價格的沖擊較大。通過協(xié)議轉讓退出的難易主要取決于持有公司的業(yè)務情況和估值情況。而未來大宗交易相關制度完善后，選擇通過大宗交易退出的基金數(shù)量也可能會逐漸增加。
無論通過何種方式退出，最關鍵的還是標的的質量。優(yōu)質標的變現(xiàn)難度較低，即使無法通過二級市場消化，也能夠找到合適的接盤方進行協(xié)議轉讓或大宗交易直接轉讓。而如果標的公司本身質量不佳，流動性就會大打折扣。一旦找不到接盤方，往往只能選擇延期。現(xiàn)在有很多私募都陸續(xù)遇到了延期問題。有人將到期無法退出的新三板基金比喻為“擱淺的鯨魚”：“我們只能爭取將產品延期，等待市場回暖，或者所投標的中有公司IPO。就像擱淺的鯨魚，被動的等浪來。”
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