領(lǐng)耘匯（799期）|Teladoc(TDOC.US) ：美國數(shù)字醫(yī)療巨頭宣布并購Livongo(LVGO.US)新公司估值或達380億美元
領(lǐng)耘匯（799期）|Teladoc(TDOC.US) ：美國數(shù)字醫(yī)療巨頭宣布并購Livongo(LVGO.US)新公司估值或達380億美元
截止美東時間8月12號4:30，TDOC每股183.75美元，估值149.26億美元，該公司2018財年收入4.18億美元，凈利潤-9708.40萬美元，2019財年收入5.53億美元，凈利潤0-9886.40萬美元。
8月5日晚間，美國數(shù)字醫(yī)療兩大巨頭Teladoc(TDOC.US) 和Livongo(LVGO.US)宣布將合并。這是一起數(shù)字醫(yī)療歷史上前所未有的事件，它將給行業(yè)帶來重大影響。
根據(jù)交易條款，Livongo公司股東所持有的每股Livongo股份將獲得0.592股Teladoc股份和11.33美元現(xiàn)金，以此計算，Livongo公司的估值達到185億美元。據(jù)金融服務公司Piper Sandler估計，合并后新公司價值可以達到380億美元，折合人民幣約2700億元。
Teladoc成立于2002年，于2015年IPO上市，它建立了一個遠程醫(yī)療的技術(shù)平臺，讓患者可以通過視頻與加入技術(shù)平臺的醫(yī)生進行遠程問診；Livongo成立于2008年，在2019年IPO上市，其主要業(yè)務是利用數(shù)字技術(shù)和智能設(shè)備，幫助慢病患者(主要是糖尿病)管理病情。
第一部分：Teladoc和Livongo是怎樣煉成的，輸出了怎樣的解決方案？兩者合并后又將給行業(yè)帶來怎樣的想象和神話？
1、Teladoc:從遠程電話咨詢到數(shù)字醫(yī)療服務，超級獨角獸的18年長跑
回溯Teladoc的18年發(fā)展歷程，第一個重要節(jié)點得從2005年說起。這一年，公司推出了“TelaDoc醫(yī)療服務”(TelaDoc Medical Services)，即遠程電話咨詢項目。
這個項目一開始，就支持健康儲蓄賬戶(HSAs)付款，會員可以填寫CMS 1500收據(jù)，方便醫(yī)保報銷與申請減免。在注冊會員的時候，teladoc的系統(tǒng)就會建立個人賬戶與電子醫(yī)療記錄，便于醫(yī)生在以后的診斷前能了解病人的慢性病史、目前的服藥記錄、對藥物敏感狀況等健康狀況。
此后，Teladoc的業(yè)務一直聚焦于如何創(chuàng)新地解決獲得醫(yī)療服務的途徑與入口、成本和質(zhì)量等核心議題，服務人群擴大到健康保險公司、企業(yè)雇主、工會、協(xié)會組織和普通大眾等。在技術(shù)上，Teladoc除了使用電話、在線視頻、health kiosk等多種媒介接入醫(yī)療服務外，在移動互聯(lián)網(wǎng)來臨后，Teladoc還分別開發(fā)了醫(yī)生端和用戶端的手機APP，分別叫“Teladoc Physician”和“Teladoc Member ”。
上市后的幾年時間里，一面是自身業(yè)務的高速增長，一面是在行業(yè)里的大肆投資、收購、并購，讓Teladoc實現(xiàn)了指數(shù)級的增長，最終成為了數(shù)字醫(yī)療的頭部企業(yè)，撐起了百億美金的神話。
2、Livongo:打造慢病管理數(shù)字解決方案，營收年年倍增
Livongo的誕生，是為了解決美國醫(yī)療體系中一個非常明顯的痛點。
在美國的醫(yī)療保險體系中，雇主要為員工購買商業(yè)保險，通常雇主需要支付保險金額的80%。具體的比例取決于公司的福利制度。從保險公司的角度，一定是希望企業(yè)員工的醫(yī)療支出越少越好。
為此，從保險公司的這個訴求，Livongo就提供可行的方案來控制這些慢病上的支出。所以，當Livongo用確鑿的證據(jù)證明其投資回報率，保險公司和雇主就會愿意向員工推薦Livongo的服務。
Livongo的解決方案是一種軟硬件加人工服務的組合，包括了可傳輸?shù)挠布?系統(tǒng)反饋+人工指導。目前已經(jīng)推出了四種解決方案，分別是糖尿病(Livongo for Diabetes)、高血壓(Livongo forHypertension)、糖尿病前期和體重管理(Livongo for prediabetes andWeight Management)，以及行為認知和壓力管理(Livongo for BehavioralHealth by myStrength)。其中，糖尿病業(yè)務占到總營收的近90%。
于是，Livongo便建立起來了一種B2B2C的商業(yè)模式：客戶是為員工購買醫(yī)療保險的企業(yè)，而保險公司和PBM是幫助推薦客戶的渠道商，而真正享受Livongo創(chuàng)新服務的是企業(yè)員工。
近三年來，Livongo的業(yè)務也實現(xiàn)了大幅增長。每年都實現(xiàn)了倍增。據(jù)8月5日發(fā)布的最新二季報數(shù)據(jù)，2020年上半年Livongo實現(xiàn)了1.61億美元的營收，幾乎快比得上2019年全年。在利潤上虧損也進一步收窄，2020年兩個季度虧損加總后僅為0.07億美元。
第二部分：雙方合并的機緣和契機
截至目前，Teladoc在全球超過175個國家/地區(qū)擁有40種語言，在100項虛擬護理臨床實踐指南中均處于領(lǐng)導地位，并在450多個醫(yī)療專業(yè)中擴展了臨床深度和廣度，從而繼續(xù)在公共遠程醫(yī)療領(lǐng)域占據(jù)主導地位。而Livongo擁有328000名會員，其平臺上已有5億個數(shù)據(jù)點，被認為是提供通過雇主和付款人分配提供遠程監(jiān)控解決方案的公司的市場領(lǐng)導者。隨著過去幾個月遠程醫(yī)療的爆炸式增長，Teladoc和Livongo的股價連連創(chuàng)下歷史新高。
雙方都認為，機遇對Teladoc同樣具有協(xié)同作用。此外，兩家公司之間還存在著許多交叉銷售機會。即使Teladoc和Livongo都是數(shù)字化醫(yī)療市場領(lǐng)導者，但在醫(yī)療計劃、雇主和合伙企業(yè)之間，Teladoc和Livongo的商業(yè)關(guān)系重疊率不到25%。Livongo的客戶占《財富》500強的30%，Teladoc占40%，合并的后Telavongo實體展現(xiàn)了可觀的營收增長機會。
由于目前Livongo在美國以外的業(yè)務開展較少，而Teladoc在超過175個國家/地區(qū)都建有業(yè)務網(wǎng)絡，此次合并還為Livongo創(chuàng)造了難得的機會，可以使其在海外更快地發(fā)展其慢性疾病管理系統(tǒng)。
第三部分：行業(yè)啟示：本次并購將怎樣影響數(shù)字醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)和投資？
隨著數(shù)字醫(yī)療行業(yè)風險投資達到歷史最高水平，該行業(yè)對合并的反應參差不齊。對于風險投資界來說，這次合并為整個數(shù)字醫(yī)療市場提供了進一步的驗證，整個數(shù)字健康市場已從2009年的3億美元風險投資增長到2020年上半年的54億美元。
就此次合并將如何影響該領(lǐng)域的早期投資而言，未來肯定會有更多的資金將專注于數(shù)字健康并投資于數(shù)字健康，會有更多的資本投入到行業(yè)中。這次合并可能導致更多成長階段的數(shù)字醫(yī)療公司在未來兩年內(nèi)上市或拿下大量融資。
此外，對于本次合并事件，市場其實也沒有完全看好。在兩者宣布合并的當天，Teladoc 和Livongo 的股票周在當天大幅下跌。截至當天收盤，Teladoc和Livongo的股票分別下跌19%和11.4%。
難道Livongo的價值真的超過了瓦里安嗎？
這是本次并購事件惹起爭議的關(guān)鍵問題。
兩者合并后擁有足夠的資本來考慮如何獲取其其它的解決方案。因此，將來，新實體可以通過并購獲得各種慢性疾病的解決方案。
據(jù)Teladoc的CEO透露，“如果我們要快速獲得更多有利于用戶的解決方案，未來我們還將進行更多的收購。”（文章部分概要和數(shù)據(jù)來源：智通財經(jīng)網(wǎng)）
信息來源：領(lǐng)耘資本研究中心、網(wǎng)絡