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領耘匯（797期）|國金證券（600109）：食品飲料行業研究摘要Q2動銷改善兌現業績，休閑食品成長加速

食品板塊關注度提升，白酒靜待業績公布節奏。本周食品飲料行業漲幅-2.14%，在全行業板塊中排名靠后。從細分板塊來看，市值占比較高的白酒、調味品跌幅靠前，而黃酒、休閑食品等表現相對較好。從中報業績公布節奏來看，上周茅臺雙位數增長給予高端白酒穩健增長的市場預期，行業醬酒熱關注度較高。本周鹽津鋪子等公司發布中報，食品板塊在疫情影響下的高成長性凸顯，休閑零食的關注度提升。

 

1、白酒：

板塊短期回調，高端酒批價堅挺，今世緣業績環比加速可期。近期板塊調整，主要系前期板塊漲幅較高，估值角度處于歷史較高水平。結合中報預測及全年目標：

1）高端白酒 20H2業績目標為收入雙位數，完成依舊可期，當前渠道庫存處于歷史低位，批價穩定為核心；

2）今世緣發布中報，全年雙位數目標努力完成，下半年高增長依舊值得期待。次高端集中度持續提升，建議長期關注格局穩定及企業價值鏈。重點關注龍頭調整機會，我們依舊堅定看好：高端（茅五瀘），次高端（今世緣、洋河、古井、汾酒）。

 

2、乳制品：

兩強加快上游布局，業績驗證期重點關注確定性以及可能超預期標的。7月 28日，蒙牛增持中國圣牧（原奶產量超 60萬噸）；8月2日，伊利公告入股中地乳業（原奶產量逾 30萬噸）。奶價逐漸恢復上漲態勢，我們認為規模化牧場布局較多的龍頭乳企能夠更好地應對成本端的上漲。

 

3、調味品：

Q2增長提速保障全年目標，長期來看傳統與復合調味料在不同的增長路徑上實現品類擴張及盈利能力的提升。復合調味料占據較好的餐飲類型賽道，順勢加強 C 端產品開發和渠道鋪貨；傳統調味品企業在單品領域可實現盈利能力的持續提升，同時平臺性企業具有品類拓張能力，雖選擇較為慎重但在逐步推進新品擴張。Q2以來餐飲復蘇帶來海天中炬良好的渠道恢復；天味食品費用投放延后，C 端加強毛利貢獻，利潤高增；涪陵榨菜受益疫情消費，終端動銷持續恢復，Q2持續補庫存，業績有望實現較好改善。

 

4、啤酒：

預計 Q3增長勢頭有望延續，長期結構升級可期。青島啤酒 4-6月銷量恢復增長，高于營收增速，中高端的消費場景未得到完全恢復。7月營收增速跑贏銷量增速，中高端達去年同期水平且增速較快，整體市占率表現依舊不錯，Q3、Q4有望繼續改善。20H1全國規模以上啤酒企業產量同降9.5%，其中 4-6月單月同比增速分別為+7.5%/14.6%/7.6%。我們認為 Q3仍為啤酒需求旺季，預計增長勢頭有望延續，長期結構升級可期。

 

5、休閑食品：

7月線上數據在高基數下環比增速放緩，洽洽增速領先。疫情后線下門店逐漸復蘇，受上半年加速消費的影響，7月線上休閑零食同比和環比均下降。2020年 7月休閑食品前 9品牌在線上天貓渠道增速同比-39%，環比-29%，相較 Q2表現降幅擴大。從近 3個月表現來看，行業 7月增速表現環比持續下滑，但洽洽品牌增速領先。隨著鹽津鋪子中報業績超預期，休閑零食的品類及區域擴張進度備受關注。洽洽在每日堅果的品類中推出益生菌每日堅果和每日堅果燕麥片，打造堅果增長第二級。

 

6、鹵制品：

行業高成長性不改，廠商門店擴張進度或有不同。隨著部分廠商發力外賣 O2O 模式，外賣的增長部分彌補線下門店的損失，同時 Q2門店陸續開業，因此 Q2相較 Q1恢復態勢較好。當前行業較為注重門店的擴張速度，絕味的加盟模式給行業帶來了成功模板。同時借助疫情后核心商圈低效門店的出清，鹵制品廠商具有加速門店布局的機遇。（文章部分概要和數據來源：國金證券）

信息來源：領耘資本研究中心、網絡