領(lǐng)耘匯（789期）|威高股份(01066.HK)：擬分拆上市，A股或迎骨科領(lǐng)域龍頭，威高骨科擬上科創(chuàng)板
領(lǐng)耘匯（789期）|威高股份(01066.HK)：擬分拆上市，A股或迎骨科領(lǐng)域龍頭，威高骨科擬上科創(chuàng)板
不少上市公司發(fā)展到一定規(guī)模后，都熱衷于將旗下有一定實(shí)力的板塊分拆出來獨(dú)立上市。
例如，去年大多物業(yè)管理企業(yè)赴港上市就是由其房地產(chǎn)母公司所分拆出來的。這些物業(yè)股上市后的表現(xiàn)非常好，龍頭企業(yè)漲幅普遍過超過100%。
所以，分拆上市的好處多多，作為市場(chǎng)新寵，母公司可獲得超額的投資收益，也可借助資本放大分拆板塊的品牌效應(yīng)，釋放其內(nèi)在價(jià)值。
不僅是物業(yè)板塊，近些年熱度不減的醫(yī)療器械板塊也成為分拆上市的熱門領(lǐng)域之一。去年分別從康德萊(603987-CN)和微創(chuàng)醫(yī)療(00853-HK)分拆出來的康德萊醫(yī)械(01510-HK)及心脈醫(yī)療(88016-CN)大受市場(chǎng)熱捧，上市至今(6月12)日股價(jià)分別累計(jì)上漲114.8%及79.13%。
而在2019年底就傳出要分拆旗下骨科板塊在國內(nèi)上市的威高股份(01066-HK)，近日正式開啟了向A股分拆業(yè)務(wù)上市之旅。
6月11日，威高股份發(fā)布公告稱，建議分拆威高骨科及其普通股于科創(chuàng)板獨(dú)立上市，威高骨科在當(dāng)日已向上交所提交建議于科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)。值得注意的是，在向上交所提交建議科創(chuàng)板上市申請(qǐng)之前，威高股份于上月斥8470萬元增持了威高骨科。目前，威高股份直接及間接持有威高骨科約80.53%的股權(quán)。
若威高骨科成功在科創(chuàng)板上市，將成為繼心脈醫(yī)療后第二家醫(yī)療器械企業(yè)科創(chuàng)板分拆上市企業(yè)。
藍(lán)海市場(chǎng)中高速增長(zhǎng)
威高骨科成立于2005年，從事研究及開發(fā)、生產(chǎn)及銷售脊柱、創(chuàng)傷及關(guān)節(jié)骨科植入物，主要產(chǎn)品包括脊柱產(chǎn)品、創(chuàng)傷產(chǎn)品、人工關(guān)節(jié)、手術(shù)器械及海星產(chǎn)品。其中產(chǎn)品種類超50個(gè)(脊柱產(chǎn)品多達(dá)16個(gè)、創(chuàng)傷產(chǎn)品為11個(gè))。
骨科類產(chǎn)品主要是用于治療骨科疾病的醫(yī)用耗材及相關(guān)手術(shù)配套工具，其中骨科植入耗材為最重要骨科產(chǎn)品。按產(chǎn)品用途劃分，骨科植入耗材主要包括脊柱類、創(chuàng)傷類(如骨板、骨釘?shù)?、關(guān)節(jié)類(如膝關(guān)節(jié)、髖關(guān)節(jié)、肩關(guān)節(jié)等)和其他。
根據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)，2013年至2018年，按收入計(jì)算，中國骨科植入耗材市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率約為17.14%，預(yù)計(jì)2023年增長(zhǎng)至505億元，2019-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率在14.19%左右。
我國市場(chǎng)上脊柱類植入耗材的主要生產(chǎn)商中，威高骨科2015年-2018年市場(chǎng)份額逐年提升，由6.89%提升至8.37%，成為繼國外品牌強(qiáng)生和美敦力后第二大脊柱類植入耗材生產(chǎn)商。
此外，在創(chuàng)傷類植入耗材市場(chǎng)份額方面，威高骨科亦位居國內(nèi)前列位置，2018年的市場(chǎng)份額達(dá)到了5.45%，僅次于強(qiáng)生、史賽克和大博醫(yī)療(002901-HK)。
行業(yè)規(guī)模之所以高速擴(kuò)大，是因?yàn)楣强浦踩胛镏委熢谖覈蕴幱诔跗诎l(fā)展階段。數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)骨科植入物各細(xì)分市場(chǎng)的滲透率均不足10%，遠(yuǎn)低于美國的40%-70%，發(fā)展空間巨大。
作為國內(nèi)骨科植入耗材領(lǐng)域的龍頭，威高骨科近年來的業(yè)績(jī)受益于行業(yè)的高成長(zhǎng)。
強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)表現(xiàn)也使威高骨科近年來成為威高股份最重要的營收來源之一，2019年?duì)I收比重達(dá)到了15.01%。2015年-2019年，威高骨科收益復(fù)合增長(zhǎng)率為24.47%，2019年收益突破了15億元，位居全國骨科植入耗材生產(chǎn)商營收榜首。年度溢利在2016年大幅下滑后，到2019年上升至5.11億元。
2018年，中國骨科植入市場(chǎng)前20的企業(yè)占據(jù)57.3%的市場(chǎng)份額，其中6家進(jìn)口企業(yè)份額 38.8%，14家國產(chǎn)份額共計(jì)18.5%。在高端脊柱和關(guān)節(jié)領(lǐng)域，一直為外資壟斷，所以國家鼓勵(lì)國產(chǎn)創(chuàng)新和進(jìn)口替代。目前，國產(chǎn)企業(yè)技術(shù)水平已接近外資，市場(chǎng)份額提升空間大，國產(chǎn)企業(yè)有望借助成本和政策優(yōu)勢(shì)，迅速提升脊柱和關(guān)節(jié)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。
降價(jià)趨勢(shì)帶來更寬的賽道
2019年7月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)治理高值醫(yī)用耗材改革方案的通知》，要求2019年下半年開探索高值耗材集中采購，持續(xù)完善集采辦法。
目前，陜甘寧閩渝黔等十余個(gè)省市的帶量采購方案正在設(shè)計(jì)中。在江蘇高值耗材帶量采購中，中標(biāo)價(jià)平均降幅為26.89%，最高降幅達(dá)38%；近期“3+N”聯(lián)盟人工晶狀體類高值耗材聯(lián)合帶量采購總體中標(biāo)價(jià)平均降幅為41.7%。
集采政策作為骨科行業(yè)的重頭戲，讓包括威高骨科在內(nèi)的國內(nèi)骨科耗材公司面臨著產(chǎn)品降價(jià)的壓力。隨著國家對(duì)質(zhì)量監(jiān)管水平的增強(qiáng)，在高耗集采中，在招標(biāo)、研發(fā)、銷售渠道等方面處于劣勢(shì)的中小企業(yè)也將逐漸淘汰，產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)秀、競(jìng)爭(zhēng)格局良好的國產(chǎn)高耗龍頭有望在市場(chǎng)集中度低的骨科市場(chǎng)中受益，提高市場(chǎng)份額。
從過去3年威高骨科在脊柱類植入耗材領(lǐng)域的國內(nèi)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)1.58個(gè)百分點(diǎn)就可看出，像威高骨科、大博醫(yī)療等國內(nèi)優(yōu)勢(shì)骨科械企，將有望在集采政策下持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，面對(duì)的賽道也更為寬廣。
過去幾年，威高股份加大了在高值耗材領(lǐng)域的開拓力度，當(dāng)前已具備完整的產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)，且依靠產(chǎn)品的更新?lián)Q代升級(jí)成為了一家綜合性的醫(yī)療器械公司，覆蓋血液產(chǎn)品、介入產(chǎn)品、骨科產(chǎn)品、藥品保障以及血液管理等。
信息來源：領(lǐng)耘資本研究中心、網(wǎng)絡(luò)