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領耘匯（692期）|解構醫療服務投資：服務老齡人群和高凈值人群，橫向擴張并購加深

一、斯道資本

高質量私立醫療服務和有待進一步發展的專科值得重點關注

醫療服務是長期的投資，我們持續看好這一方面的發展。高質量的私立醫療服務對面臨沉重壓力的公立醫療系統是一個有效的補充。在疫情對經濟和民生的影響下，我們認為要回歸醫療本質和剛需，提供針對主要危疾，如癌癥、心血管疾病等的醫療服務會是一個方向。

另外，本次疫情讓大家充分意識到醫療資源分布的不均衡，包括各地區之間、發達城市和基層之間的不均衡，以及不同專科之間的不均衡。如何讓基層老百姓也能合理就醫與用藥、為他們提供足夠、優質的醫療保障將會是一個發展重點，當中也包括對基層醫護人員的技術培訓、提高他們的職業素養等。

同時，我們也關注國內部分有待進一步發展的專科領域，譬如東方啟音所針對的言語障礙和自閉癥兒童評估與康復訓練服務。在膠著的抗疫過程中、乃至疫情平穩后，也會出現大量PTSD患者和心理干預需求，斯道也關注心理健康服務方面的投資機會。

二、約印醫療基金

順應老齡化和消費升級趨勢

約印認為，從大方向上看，民營醫療是不會有問題的，無論是中國的老齡化還是消費升級，以及公立醫院改革對醫療需求的釋放，都給了民營醫療機構更多機會。雖然短期內退出難、A股不順暢，但相信中國醫療服務未來會有更多政策支持，尤其是具備消費特點且醫保不覆蓋的會得到很多鼓勵。從約印的角度來看，更關注符合老齡化和消費升級趨勢，且單店財務模型清晰、財務狀況良好的標的。

三、易凱資本

橫向擴張并購趨勢加深

2020年，隨著中美貿易磋商階段性成果的落實，加之一定的寬松的貨幣政策的影響，資本市場有一定程度回暖的趨勢，在疫情加速發展之前，二級市場已經有了一定的積極表現，那這種趨勢可能會隨著疫情的結束而進一步釋放出來，并傳遞到一級市場中來，加之醫療服務行業本身具有一定的抗周期性質，交易的活躍度也就會隨之穩中回升了。

在過去的一年，一級市場中，醫療服務私募融資交易完成了44筆和215億元，比去年的116筆和200億，交易數量雖有減少但交易金額有所增加，單筆交易金額較2018年增長183%。所以，可以預計2020年醫療服務交易數量會比去年有所增加，交易的活躍度會增大。

另外，醫療服務經過近10年的發展，行業龍頭企業頭部效應日漸清晰，或者相關賽道玩家數量達到一定程度，在業內逐漸出現相關的并購類交易機會，交易的發起有可能是行業頭部企業發起的橫向擴張并購，也有可能是資本對某賽道的戰略投入和布局發起的收購，也有可能是同業內的玩家為了抱團取暖整合市場份額而發起的合并。（文章部分概要和數據來源：36氪）

信息來源：領耘資本研究中心、網絡