領耘匯（453期）|誠意藥業（603811）：核心品種放量驅動公司業績高增長
領耘匯（453期）|誠意藥業（603811）：核心品種放量驅動公司業績高增長
近日，公司公布2019年一季報，實現收入1.46億元，同比增長18.82%，實現歸母凈利潤2412萬元，同比增長35.31%，實現扣非歸母凈利潤2307萬元，同比增長36.27%，實現經營性現金流凈額3978萬元，同期上升50.49%。
公司一季報業績略超預期，制劑核心品種放量是公司業績高增長的主要因素。此次公司一季報業績略超市場預期，公司維系了自2018年Q1以來的高增長。收入端分業務來看，公司制劑實現收入9869萬元，同比增長29.33%，毛利率上升4.68個百分點到80.16%，制劑增長較快的原因主要在于核心產品關節類產品（鹽酸氨基葡萄糖）實現收入4644萬，同比增速達到44.73%；原料藥實現收入3293萬元，同比增長16.89%，毛利率大幅提高12.15個百分點到56.41%，主要系天麻素等原料藥產品價格上漲所致；中間體收入1412萬元，同比下降21.33%，毛利率上升5.11個百分點到14.82%，主要系部分中間體自用導致收入有所下降。利潤端來看，公司整體毛利率上升9.96個百分點到68.49%，主要系公司制劑原料藥一體化競爭優勢體現所致，銷售費用率上升4個百分點到32.4%，主要系公司加大制劑產品的推廣所致，管理費用率（含研發）上升2.14個百分點到13.38%，主要系研發投入增加所致，綜合來看，公司凈利潤率上升2個百分點到16.49%，盈利能力進一步提高。
公司核心品種鹽酸氨基葡萄糖市場空間廣闊，營銷模式改變帶來產品快速放量，驅動公司業績高增長。公司核心品種鹽酸氨基葡萄糖可阻斷骨關節炎（一種慢性、非炎癥性關節疾病）的發病機制，促使軟骨細胞合成正常結構的蛋白多糖，在歐美國家是治療早中期骨關節炎的一線用藥，臨床效果好、不良反應少。
根據南方所數據，預計2018年國內鹽酸氨基葡萄糖市場規模約為40億元，行業增速約為20%，誠意藥業市場規模排名第一。隨著我國老齡化加劇、居民肥胖問題逐漸突出，預計骨關節炎用藥將持續走高，鹽酸氨基葡萄糖市場空間廣闊。除卻行業因素外，公司層面對該品種也進行了營銷方面的改革，18年前主要通過總經銷商模式進入藥店銷售產品，18年開始公司加大了區域經銷模式的推廣（0.48g和0.75g兩個規格），快速將產品推廣到了更多的藥店，帶來產品快速放量。2018年，0.48g和0.75g兩個規格產品銷量分別增長55%和79%，遠高于行業增速。另外，公司2018年10月公告收購了福建華康51%的股權，有了更加穩定、優質的甲殼素等上游供貨渠道，競爭優勢繼續加強。
信息來源：領耘資本研究中心、同花順
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