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誰是王者？8家港股教育上市公司年報多維度對比

對在港交所上市的8家內地教育公司(學校)的2017年報和2018中報本文進行了詳細梳理及多維度對比，其分別為成實外教育(01565)、睿見教育(06068)、楓葉教育(01317)、宇華教育(06169)、民生教育(01569)、新高教集團(02001)、中教控股(00839)、中國新華教育(02779)。

 

前四家主要以K12教育為主，后四家則專注于提供本科與專科學歷的高等教育。其中，睿見教育、楓葉教育、宇華教育的報告期階段按照學校的上、下學期時間區分，均已披露了2018中報，其他公司按照自然年度設置報告期，尚未披露2018中報，僅披露了2017年報。

 

1、辦學定位

8家港股教育公司(學校)中成實外教育、睿見教育、楓葉教育、宇華教育主要以K12教育為主，大多提供以國際、雙語課程為特色;民生教育、新高教集團、中教控股、中國新華教育則是提供本科與專科學歷的高等教育，著重培養應用型的專業人才。高等教育的院校建立資金投入更大，因此相對來說單個上市公司的院校數量相對不多。

 

2、校園經營

中教控股經營的江西科技學院是全國最大的民辦大學，因此雖一共僅經營三所學校，但其總在校生數最高，達到了76204人，而睿見教育的招生數量增速是快的(考慮并購因素)，2017年報中在校生數與同比增長率分別為成實外教育(38498人、11.7%)、睿見教育(49804人、50.2%)、楓葉教育(28111人、14.96%)、宇華教育(53308人、4.15%)及民生教育(41120人、26.0%)、新高教集團(58036人、24.92%)、中教控股(76204人、1.3%)、中國新華教育(28022人、0.7%)。

 

教師資源方面，由于K12教育的班級人數相對較少，每百名學生配比的教師數普遍高于高等教育，其中宇華教育師生比最高，達到每百名學生約9位教師的配置，2017年報中教師總數與每百名學生配比教師數分別為成實外教育(2618名、6.8/100)、睿見教育(2580名、5.2/100)、楓葉教育(2640名、5.3/100)、宇華教育(2637名、9.4/100)及民生教育(1446名、3.5/100)、新高教集團(1695名、2.9/100)、中教控股(3589名、4.7/100)、中國新華教育(617名、2.2/100)。

 

學費收入方面，整體來看，K12教育階段的生均學費普遍高于高等教育，其中國際、雙語類課程的學費最高，成實外的國際課程可達生均9萬多/年。擁有60所學校的楓葉教育雖然在校生數較少，但由于其定位高端國際學校，2016-2017學年每位學生的平均學費達3.86萬元。

 

8家公司在2017年報報告期內學費總額和同比增速分別為成實外教育(9.1億元、+15.7%)、睿見教育(6.0億元、+21.7%)、楓葉教育(8.8億元、+26.3%)、宇華教育(8.5億元、+8.3%)及民生教育(4.4億元、+6.7%)、新高教集團(3.8億元、+22.6%)、中教控股(8.6億元、+9.1%)、中國新華教育(3.0億元、+11.3%)。

 

各公司2017年報中學費占總收入比重及變化情況分別為成實外教育(95.7%、0.5%)、睿見教育(60.9%、-9.0%)、楓葉教育(81.0%、-2.4%)、宇華教育(99.9%、0.1%)及民生教育(70.6%、-5.5%)、新高教集團(91.0%、0.8%)、中教控股(90.4%、-0.9%)、中國新華教育(89.0%、-0.1%)。

 

3、財務數據

收入、收入增速方面，2017年報各港股教育公司分別為成實外教育(9.6億元、15.1%)、睿見教育(9.9億元、40.1%)、楓葉教育(11.0億元、32.2%)、宇華教育(8.5億元、8.4%)及民生教育(4.9億元、8.8%)、新高教集團(5.1億元、30.0%)、中教控股(9.9億元、6.3%)、中國新華教育(3.4億元、11.4%)。

 

歸母凈利潤、歸母凈利潤增速方面，2017年報各港股教育公司分別為成實外教育(3.1億元、1.35%)、睿見教育(2.0億元、29.7%)、楓葉教育(4.1億元、33.5%)、宇華教育(3.1億元、0.68%)及民生教育(2.6億元、6.78%)、新高教集團(2.3億元、108.8%)、中教控股(4.3億元、4.3%)、中國新華教育(1.72億元、-0.3%)。

 

民辦教育學校行業的毛利率與凈利率水平普遍都較高，而高等教育學校的毛利率又普遍高于K12階段學校的毛利率，2017年報中其毛利率和凈利率分別為成實外教育(47.7%、32.8%)、睿見教育(45.9%、20.3%)、楓葉教育(49.8%、37.6%)、宇華教育(51.5%、37.0%)及民生教育(58.3%、53.4%)、新高教集團(54.9%、45.7%)、中教控股(59.0%、43.3%)、中國新華教育(57%、50.9%)。

 

除睿見教育按照修訂前的《民促法》要求合理回報并按25%的稅率繳納所得稅外，其他公司均不要求合理回報，不同程度地豁免繳納所得稅。2017年報中其ROE(平均)分別為成實外教育(11.8%)、睿見教育(15.5%)、楓葉教育(18.5%)、宇華教育(18.5%)及民生教育(11.3%)、新高教集團(17.9%)、中教控股(10.5%)、中國新華教育(14.6%)。

 

各公司最新PE(TTM)值(2018年5月7日)及2018年PE( )預測值分別為成實外教育(39、30)、睿見教育(40、31)、楓葉教育(30、27)、宇華教育(33、29)及民生教育(19、14)、新高教集團(34、25)、中教控股(44、31)、中國新華教育(25、16)。