城地股份身陷負增長“困境”
【小編語錄】城地股份營業(yè)收入近四年來首次出現(xiàn)負增長，而其寄予厚望的“地基專用裝備升級改造項目”進展也遠不及預期。
本刊記者 鐘禾/文
9月21日，城地股份（603887.SH）開始新股申購，其主營業(yè)務是樁基、基坑圍護等地基與基礎工程服務。不過，營業(yè)收入增速巨降的城地股份仍需引起投資者警惕。
Wind資訊顯示：城地股份2015年營業(yè)收入為5.56億元，同比下滑了0.49%，是近四年來首次出現(xiàn)負增長，而2013年、2014年其營業(yè)收入增幅分別為29.10%和9.86%，增速下滑明顯。
與之相反，城地股份2015年應收賬款增幅創(chuàng)出近幾年新高。2015年，城地股份應收賬款凈額為2.45億元，較2014年增加了6729萬元，增幅為37.87%，遠超同期營業(yè)收入-0.49%的增幅。2013年、2014年，城地股份應收賬款凈額增幅分別為15.21%和2.86%，均低于同期營業(yè)收入29.10%和9.86%的增幅。
2013-2015年及2016年上半年，城地股份來自房地產行業(yè)的營業(yè)收入占比分別為92.74%、87.50%、97.22%和98.36%。城地股份表示，隨著大中型城市房地產價格的不斷攀升，市場風險也在不斷累積加大，如果未來房地產市場出現(xiàn)大幅調整，城地股份所處的市場環(huán)境可能發(fā)生不利變化，將對公司的經營業(yè)績及應收賬款的回收產生不利影響。
2013-2015年，城地股份經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-546萬元、2937萬元和943萬元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為4521萬元、4953萬元和5596萬元，前者遠低于后者。
在風險提示中，城地股份表示，隨著公司未來業(yè)務規(guī)模的擴大，服務客戶數量增多，如因國家對房地產行業(yè)的政策調整或因房地產行業(yè)調整以及客戶自身原因導致部分客戶未能按合同約定及時付款，將加大工程服務回款壓力，同時加大經營活動現(xiàn)金流量的改善難度。
城地股份對上海區(qū)域的依賴性也一直為市場詬病。2013-2015年及2016年上半年，上海地區(qū)的銷售收入占比分別高達67.75%、86.41%、88.63%和99.85%。
目前，國有大型建筑施工企業(yè)集團下屬地基與基礎工程施工企業(yè)正逐漸滲透發(fā)行人所處的市場領域，如城地股份不能通過研發(fā)進一步鞏固技術優(yōu)勢，同時通過精細化管理控制成本，且有效解決資金限制的問題，則其可能難以保持目前的競爭優(yōu)勢。
不僅如此，城地股份重要的募投項目施工進展較為緩慢。
此次IPO，城地股份募集資金3.42億元，主要投向“地基專用裝備升級改造及補充配套營運資金項目”，該項目總投資額為2.28億元，其中新增機械設備投資額8159萬元（不含車間組裝及維修設備投資841萬元），對應的產能預計為樁基施工業(yè)務量為18.75萬米/年、基坑維護業(yè)務量為101.25萬立方米/年。
城地股份預計，此項目所購設備全部達產之后可新增營業(yè)收入4.16億元，新增凈利潤5015萬元，稅后動態(tài)投資回收期（不含建設期）5.43年，稅收內部收益率為25.83%。
上述項目于2013年5月在上海市嘉定區(qū)發(fā)展和改革委員會備案。在2015年、2016年版本的申報稿中，城地股份均表示，募投項目所在地塊主要進行了一些前期的場地整理工作，此外公司根據運營的實際需求，購置了部分必要的施工機械設備。
2014年版申報稿的“主要固定資產情況”顯示，截至2013年末，城地股份固定資產中施工機械設備原值為5693萬元；而招股書則顯示，截至2016年6月30日，其施工機械設備原值為6212萬元，僅較2013年增加了519萬元，僅達到上述所說“新增機械設備投資額8159萬元”的6.36%。
2013-2015年，城地股份的在建工程分別為344萬元、501萬元、482萬元。城地股份表示，截至2016年6月末，公司在建工程主要為外港基地（募投項目所在地）的圍墻、道路等建設支出。
根據相關申報稿和招股書，2015年城地股份“樁基”產能為92.56萬米/年，較2013年的99.01萬米/年減少了6.45萬米/年；2015年其基坑圍護產能為115.40萬立方米/年，較2013年的97.71萬立方米/年僅增加了17.69萬立方米/年。
綜上所述，城地股份寄予眾望的“地基專用裝備升級改造項目”進展不及預期。
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