高思教育新三板天價定增：600元每股募3.5億 九鼎潛伏創新工場新入
文 | 挖貝網 許蕓
挖貝網訊 9月21日消息，新三板再現天價定增，掛牌9個月的高思教育（870155）昨日發布股票發行方案，擬以600元每股的價格發行不超過58.33萬股（含），募資不超過3.5億元（含）。
據挖貝網了解，600元每股的增發價已是今年以來新三板最高增發價，同時也是新三板史上第二高價，位列第一的九鼎集團（430719）曾在2014年拋出750元/股的股票發行方案。
截止目前，高思教育總股本500萬股，若增發成功，高思教育估值將達到33.5億元，較目前市值5.25億元暴漲逾6倍。
2億賣老股 大咖3.5億認購新股
高思教育本次高價增發的認購對象已基本確定，華人文化產投基金和沸點資本領投，創新工場、中金公司等跟投。
其中，華人文化產投基金通過蘇州駿饕股權投資中心（有限合伙）投資1.35億元；沸點資本通過嘉興沸點成思投資合伙企業（有限合伙）、上海雨樹沸點投資合伙企業（有限合伙）合計投資1.35億元；創新工場通過北京創新工場創業投資中心（有限合伙）、中金公司通過祺驍（上海）投資中心（有限合伙）各投資4000萬元。
高思教育本輪股票發行擬認購對象
（挖貝網wabei.cn配圖）
值得注意的是，據媒體報道，高思教育本次融資金額不止于此。報道稱高思教育本次共融資5.5億元，除3.5億元由發行新股獲得外，另外2億系購買老股。
九鼎花1億潛伏
挖貝網注意到，高思教育股東可謂大咖云集，除本次引入的華人文化、沸點資本、創新工場、中金公司外，九鼎早已潛伏其中。
據媒體報道，2012年，高思教育完成A輪投資，投資方是晨興資本；2015年，高思教育完成B輪投資，投資方是九鼎投資。
在九鼎投資之前，高思教育原本籌劃境外上市，并于2011年開始搭建紅籌架構。新三板市場開始火爆的2015年1月，蘇州恒瑞九鼎投資中心（有限合伙）（本文亦稱：恒瑞九鼎、九鼎）與高思教育商談投資事宜，并于2015年8月達成了正式投資意向。雙方協商以2015年7月31日高思教育凈資產評估值3.06億元為基礎，確定高思教育投前估值約3.28億元、投后估值約4.28億元。在恒瑞九鼎確定入股后，高思教育正式啟動辦理紅籌架構拆除和登陸境內資本市場事宜。
最終，恒瑞九鼎出資1億元，按145.70元/注冊資本的價格認購高思教育68.636萬元注冊資本，占高思教育注冊資本的23.38%，剩余部分計入高思教育資本公積。
挖貝新三板研究院資料顯示，恒瑞九鼎截止2017年6月30日仍持有高思教育116.9萬股限售股，為高思教育第二大股東，直接持股占比23.38%，僅次于第一大股東須佶成的23.91%。
拿什么支撐高估值？
獲得諸多知名投資機構投資，高思教育靠的是什么？
還得從高思教育具體業務和經營業績說起。
挖貝新三板研究院資料顯示，高思教育商業模式主要分為四類：小班培優業務、愛學習業務、愛提分業務、愛尖子業務，其主要經營整體業務架構中基礎核心是K12小班培優線下培訓業務。2015年、2016年，高思教育業績實現大幅增長，營收分別為2.72億元、3.93億元；凈利潤分別為2304.65萬元、5301.18萬元。2017年上半年，高思教育也取得不錯業績，營收為2.65億元，凈利潤3595.76萬元。
不過，據挖貝網了解，在獲得九鼎1億元投資前的2014年，高思教育雖有1.84億元營收，但尚未盈利，凈利潤為-27.12萬元。高思教育實際控制人還曾與恒瑞九鼎進行業績對賭。2015年高思教育成功扭虧為盈，在2016年確認已完成2015年業績承諾后，雙方之間的業績承諾條款方才解除。
隨著2015年經營業績的逐步顯現，高思教育的估值節節攀升。在九鼎之后，高思教育拆除紅籌架構途中相繼有弧光投資、荊中資管、前海匯能、李瑞強等機構或個人投資者表達了入股高思教育的意向。最終，弧光投資受讓高思教育股權時的估值約5.25億元，荊中資管受讓時的估值約5.9億元，前海匯能與李瑞強受讓股權時的估值約6億元。
從整體市場情況來看，高思教育所處行業的成長空間仍然十分巨大，增發完成后的33億多估值應該也不會成為高思教育的頂峰。
K12課外培訓行業受眾眾多，參考國家統計局的細分數據，截至2015年，我國初等教育學校（小學）在校生人數共9451萬人，初中階段在校生人數共4440萬人，高中階段在校生人數共2400萬人。再加上全面二胎政策和家長對教育重視程度增加等多方面原因，K12課外培訓行業需求增長迅速。
但在擁有廣闊市場的同時，K12課外培訓行業競爭格局高度分散，行業巨頭市場份額占有率不足3%，仍然處在跑馬圈地的狀態。高思教育本次募資也有擴大公司規模以提高市場份額的需求存在。
高思教育提到募資用途時表示，公司在北京線下培訓校區的服務產能已經無法滿足本地市場需求，為了在北京市場占領更大的市場份額，根據公司發展戰略，將在2年內有計劃、有步驟地在北京開設新的直營培訓校區，預計在2年內增設30個小班教學校區和20個一對一教學校區，提升校區整體教學容載能力，提高校區品牌服務形象。
根據《國家中長期教育改革和發展規劃綱要（2010-2020年）》中提出教育發展的階段戰略目標，到2020年，在校中小學生的人數將達到2.12億人，假設每年培訓費用上漲10%，則2020年年均培訓費用約為6400元，同時假設參培率略微上漲至85%，預計K12課外培訓市場規模將達到約1.2萬億元。
萬億市場下，知名投資機構紛紛搶籌加注，在k12在線教育領域提早布局也就不足為奇了。
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