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文 | 挖貝網 許蕓

如果要用幾個關鍵詞來形容今年的新三板市場，那“融資難”絕對是其中最必不可少的一個。今年以來，新三板掛牌企業數量延續去年暴增趨勢，截止12月23日，已經有10,105家企業掛牌。但新三板融資卻沒跟上速度，多家新三板企業在宣布股票發行方案、改方案、取消方案、再公布股票發行方案的“怪圈”里循環，有的企業募資已經走到認購環節但最后還是不了了之。

這樣的情況下，新三板融資數據自然不太好看。據挖貝新三板研究院統計企業融資數據，截止2016年12月16日，新三板整體融資金額僅為1196.62億元，跟2015年的1229.64億元相比尚有33億的差距。

這時候再看新三板掛牌企業君實生物（833330），簡直是新三板企業中的一股“清流”：從公開數據來看，君實生物已經連續虧了3年半了，今年上半年的營收也只有5.34萬（是的，是營收不是利潤），在公布上半年財報的新三板企業中排倒數第16位。但挖貝網發現，從掛牌以后君實生物就沒有停止過募資，并且每次都成功了，另外，還“抽空”合并了一家原新三板企業眾合醫藥（430598）。

12月22日，君實生物在已募資9.99億后披露第5次股票發行方案，宣布擬募資3.2億元。

如果真如此前多名投資人對挖貝網說的那樣：在新三板融資回歸理性后，資源開始向質地更好的公司傾斜。那么，君實生物究竟有什么樣的魔力，讓資本一次次為它折腰？

4次融資9.99億 市值72.66億

君實生物2015年8月13日正式在新三板掛牌，踏上了資本快車道。

請注意，這里的資本快車道并不是說說而已，而是對君實生物掛牌后一系列舉動的真實寫照。

掛牌當日，君實生物即因重大事項開始停牌，籌劃與眾合醫藥（430598）的重組事宜。2015年12月23日，君實生物股票復牌，標志著新三板首例換股吸收合并案的完成。

換股吸收合并完成后，眾合醫藥從新三板摘牌，兩家公司的管理團隊、技術團隊、機構設置、財務管理等方面陸續整合，進行資源互補。

此后，君實生物開啟快速融資之路。

挖貝網查詢全國股轉系統公告發現，截止12月23日，君實生物已成功完成4次募資，且每次募資基本都在3個月左右完成。當一次募資完成后，君實生物緊接著便會啟動下一次募資。

截止12月23日，君實生物完成的4次募資總額達9.99億元，幾乎每次募資都有新股東加入。

2016年12月22日，君實生物宣布啟動掛牌以來的第5次募資，以9.2元每股的價格向4名投資者發行3475萬股，擬募資3.2億元�？梢韵胍姷氖�，如無大意外，這次定增應該很快就會完成。

新三板融資難的情況在君實生物身上基本沒有發生，流動性差、估值低對君實生物來說似乎也不是什么問題。

在今年2月24日，君實生物在連續3年虧損且無實際產品面世的情況下，宣布實施每10股轉增150股的“壕送轉”分配方案引發業內關注，這次轉增股份被外界解讀為拆股，目的就是增加股票流動性促進交易。

值得注意的是，在今年8月18日，君實生物正式開始做市轉讓，中金公司、中信證券、東方證券、國海證券為其做市商，為其股票流動性再添一大助力。

一系列資本運作之后，君實生物市值飆升。

根據Choice數據，在2016年1月28日，君實生物的市值僅為15.44億元，但截止12月23日，其總市值已達到72.66億元。

連虧3年半 上半年營收5.34萬

與融資額、市值的快速增長不匹配的是，君實生物在業務發展方面的緩慢。

在成立近四年的時間里，君實生物一直處于虧損狀態，且虧損額大多成倍增加。挖貝新三板研究院數據顯示，2013年、2014年、2015年、2016年上半年，君實生物凈利潤分別為-120.29萬元、-2525.4萬元、-5797.03萬元、-3932.52萬元。

與此同時，君實生物的營業收入也在走下坡路。數據顯示，2013年君實生物未實現收入，2015年營收大幅下滑，從2014年的580.19萬元降到288.68萬元。今年上半年，君實生物營收創新低，僅為5.34萬元，在公布2016年上半年財報的新三板企業中排倒數第16位。

對此，君實生物方面解釋稱，目前公司營業收入主要是技術服務收入，具有偶發性特點，報告期內未發生大額技術服務收入，致使營業收入同比大幅下降。

這種情況的出現或與君實生物所處行業有關。

公開資料顯示，君實生物是一家2012年12月27日成立的醫藥企業，細分領域屬于生物技術藥物領域。據君實生物披露，公司目前主要從事單克隆抗體新藥的研發。而新藥研發是一項技術性和規范性強、資金投入高、研發周期長的系統工程，單抗創新藥從基礎研究發現成果到產品獲準上市銷售通常需要十年，研發費用數以億計。

但目前，君實生物研發的新藥一部分處于臨床前研究階段，一部分進入臨床研究和臨床研究準備階段，也就是說，君實生物目前尚無新藥面世。

君實生物在其2016年上半年財報中表示，公司第一個新藥——PD-1單抗預計將于2020年上市，屆時公司將主要通過PD-1單抗藥品銷售實現營業收入并支持其他項目的研發。

一個尚無產品問世的公司，為何能數次融到大筆資金，且有中金公司、東方證券為其提供做市？

這或許在于單抗市場的巨大。

資料顯示，全球單抗市場呈現爆發式增長，2013年單抗藥物銷售額達到650億美金。在國內，單抗市場同樣潛力巨大。2015年國內單抗市場規模約為70億元，僅占全球市場的1.1%，盡管過去5年年復合增長率達到34.4%，但目前單抗用藥占比僅為9.7%，用藥剛需遠未得到滿足。