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領耘匯（816期）|樂普醫療(300003)：業績大幅增長創新器械布局豐富

1、中報業績大幅增長，符合市場預期

公司上半年營業收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤同比增長8.08%，-1.30%和21.20%，其中Q2同比增長25.86%，32.11%和46.83%，與Q1同比減少11.26%，34.13%和9.79%相比，Q2業績有大幅增長。歸母凈利潤增速低于扣非歸母凈利潤增速與去年同期出售股權相關投資收益有關。剔除計提特定減值以及非經常性業務的影響，公司歸母凈利潤同比增長26.66%，公司上半年非心血管器械營業收入13.08億元，同比增長155.38%；藥品板塊收入端受集采影響有所波動，但利潤端維持增長。

器械板塊收入大幅增長，OTc端藥品穩定增長公司醫療器械板塊收入同比增長29%，其中心血管介入產品同比增長25%，結構心臟病和心臟節律器械同比降低6%，非心血管器械同比增長155%，公司藥品板塊收入同比降低9%，我們預計利潤端仍維持增長；其中制劑業務同比降低5%（醫院端受集采影響收入下滑，藥店端穩定增長），原料藥業務同比降低24%。

心血管器械創新器械布局豐富，不懼支架集采影響公司的核心業務心血管介入領域正處在產品的技術變革階段，主要創新理念包括（1）介入無植入或少植入（2）瓣膜性疾病的介入治療。介入無植入領域的創新冠脈類治療器械包括NeoVas完全可吸收藥物支架、紫杉醇藥物球囊Vesselin，以及在研的冠脈小血管/ACS/原位藥物球囊、第三代雷帕霉素藥物球囊、切割球囊等。在部分發達國家，藥物球囊的在冠脈介入手術中的應用比例達20-30%，隨著技術進步，藥物球囊和可降解支架也有希望完全替代支架。公司也正在開發一系列治療心臟結構性缺損的可降解結構型封堵器械，預計2022-2023年獲批，在瓣膜性疾病介入治療器械領域，公司成功研發了具有自主知識產權的可完全回收的經導管植入式主動脈瓣膜系統，預計2020年下半年啟動全球臨床實驗研究。公司二尖瓣、三尖瓣修復或置換系統等產品預計2021年進入臨床實驗研究。

2、財務指標基本正常

公司上半年產品毛利率同比下降2.45個百點，主要原因是高毛利率的核心心血管介入產品和藥品制劑的營業收入有不同程度的下滑，導致公司毛利率整體降低。公司上半年銷售費用同比下降14.80%，主要受藥品集采及新冠疫情影響市場推廣力度有所降低導致市場推廣服務費等減少所致。管理費用同比下降16.88%，主要系公司加強對各項行政管理支出的控制所致。財務費用同比下降13.77%，主要原因為各項借款債券等的加權平均余額較上年同期有所減少；同時公司積極調整融資結構，整體利率降低。公司上半年加快醫療器械產品和人工智能技術的研發力度，持續推進原料藥研發，導致公司研發費用同比增加22.43%。

3、看好長期發展潛力

公司過去幾年維持30%以上的高增長，短期來看藥品和支架中標，以及可降解支架放量帶來業績增量；中長期來看，隨著公司在各領域布局的豐富產品線逐步步入收獲期，未來幾年的高增長具備持續性。（文章部分概要和數據來源：同花順）

信息來源：領耘資本研究中心、網絡