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領耘匯（743期）|寒武紀：從IPO申報解析科技和其研發實力

 

提起寒武紀，在芯片領域也是“后起之秀”，短短4年間，發展成果顯著。產品方面，從終端智能處理器IP，再到云端智能芯片及加速卡，以及智能計算集群系統，隨著市場需求高速迭代，產品矩陣為寒武紀打開了一片天地。

 

產品好不好，研發很重要。而決定研發的影響因素，包括：市場環境、技術趨勢、項目應用前景，研發投入和研發人才技術水平等等。

 

伴隨著信息化的高速發展，多數量、多形態的計算需求，使得現代企業數據激增。因此，人工智能技術的應用刻不容緩。而云計算數據中心也由以CPU集群為主，開始向智能計算集群演進。市場環境表現出穩中向好的趨勢。

 

寒武紀自主研發了思元系列智能芯片加速卡、基礎系統軟件平臺，以及智能計算集群管理系統，可以實現對計算平臺硬件和軟件資源的控制與管理，提供智能集群監控管理、應用調度管理、應用生命周期管理等。因此，寒武紀的步調符合了時代的發展需求。

 

而寒武紀近三年的營收數據，也是很好的證明。根據招股書顯示，從2017年到2019年，寒武紀三年的營收分別約為784.33萬元、1.17億元、4.44億元。快速的增長背后，三年營收也增長超過了50倍，2018年度和2019年度較前年增幅分別為1392.04%及279.35%。

 

與此密切相關的，在研發投入上，寒武紀在過去三年，合計投入8.13億元進行研發，是三年累計營收的142.93%，公司研發投入均超過營收規模。

 

再看技術人才，寒武紀的創始人、董事長、總經理陳天石，是中國科學技術大學計算機軟件與理論博士，還曾就職于中科院計算所，擔任博士生導師。寒武紀的研發團隊達到680人，占員工總數的79.25%，其中，70%以上研發人員擁有碩士及以上學位。

 

而在人工智能的技術領域，投入資源研發關鍵性軟件技術，是開啟人工智能底層生態另一扇門的創新。寒武紀研發的 BANG 語言，便是這樣的技術性前瞻的體現。

 

補充閱讀：

大客戶華為轉身變對手 寒武紀虧損11.79億還能估值200億嗎？

 

3月26日，上交所官網顯示，寒武紀的上市申請獲受理，這標志著寒武紀又邁出了科創板上市的一小步。

 

招股書顯示，寒武紀本次擬公開發行不超過4010萬股，募集資金不超過28.01億元，擬投入7.00億元到新一代云端訓練芯片及系統項目，擬投入6.00億元到新一代云端推理芯片及系統項目、擬投入6.01億元投入新一代邊緣端人工智能芯片及系統項目，9.00億元擬用于補充流動資金。

 

3年累虧16億元，研發費用超出總營收，寒武紀也在招股書中提示，無法保證未來幾年內實現盈利，上市后亦可能面臨退市的風險。

 

寒武紀的主營業務由三部分構成，分別是終端智能處理器IP、云端智能芯片及加速卡和智能計算集群系統。其中后兩項業務都是2019年才開始出現的，在2017年和2018年，寒武紀只有終端智能處理器IP一項業務。

 

寒武紀的營收雖然增長，但是虧損也一直在持續。寒武紀目前仍然面臨挑戰，是否能夠支撐起200億元的估值還是未知數。

 

華為從最大金主變競爭對手，寒武紀壓力驟增

 

寒武紀在招股書中表示，與英偉達、英特爾、AMD等國際大型集成電路企業相比，其在整體規模、資金實力、研發儲備、銷售渠道等方面仍然存在著較大的差距。國內企業中如華為海思及其他芯片設計公司也日漸進入該市場，寒武紀面臨著市場競爭進一步加劇的狀況。

 

招股書顯示，2019年寒武紀的主要客戶發生了變化。2018年的首要客戶，貢獻了營收占比95.44%的公司A，在2019年落到了第4位，貢獻比例也降到了14.34%。

 

招股書解釋稱，系初創期公司A得到授權，將寒武紀終端智能處理器IP集成于其旗艦智能手機芯片中并實現批量出貨。由此推測，公司A是華為。

 

華為和寒武紀的合作由來已久，早在2017年9月，華為就發布了與寒武紀合作開發的“全球首款手機AI芯片”麒麟970，這款芯片采用了寒武紀1A處理器的IP作為其核心人工智能處理單元。

 

隨后，華為的麒麟980芯片同樣與寒武紀進行了合作，集成了寒武紀1H處理器IP，這些芯片都被廣泛使用在華為的旗艦機上。

但是華為同樣看到了自研AI芯片對提升核心競爭力的必要性，同樣走上了這條道路。

 

2018年10月，華為宣布將采取完全自主的“達芬奇”AI架構，2019年發布的麒麟810芯片，更是用自研架構替換了寒武紀的IP。

2019年10月，華為公布了AI戰略，即全棧全場景AI解決方案，包括云端、終端、邊緣端，這與寒武紀的AI芯片布局吻合。最大客戶變成了競爭對手，寒武紀的壓力可想而知。

 

近期，寒武紀創始人陳天石在接受采訪時說：“Intel今年52歲，AMD今年51歲，NVIDIA今年27歲。寒武紀只有4歲，和行業前輩比起來還只是個孩子。羅馬并非一天建成，標桿也都是篳路藍縷走過來的。”

 

誠然，自研AI芯片回報周期很長，短期內很難看到成果。此次寒武紀謀求上市也是為了保證現金流的健康，從而獲得長足發展。但是如何在科研領域做出突破的同時實現商業層面的盈利，這或許是寒武紀未來更需要考慮的問題。

信息來源：領耘資本研究中心、網絡