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領耘匯（628期）|衛寧健康（300253）：中報點評政策紅利帶動公司業務高速增長，經營效率持續優化

2019年上半年公司實現營業收入6.70億元，同比增長22.44%，歸母凈利潤1.62億元，同比增長36.61%，扣非歸母凈利潤1.28億元，同比增長15.06%。

分業務來看，公司核心產品軟件銷售及技術服務業務收入同比增長23.27%，合計占營業收入的比重為75.32%，較上年同期（74.81%）上升0.51個百分點；硬件銷售業務收入同比增長10.85%，占營業收入的比重為22.59%，較上年同期（24.95%）下降2.36個百分點。經營性活動現金流為-2.04億元，同比增25.49%。

成本管控向好，毛利率明顯提升，期間費率有所增加。

上半年，由于硬件收入占比下降，成本有所下降。毛利率為51.42%，較上年同期（49.93%）上升1.49個百分點。隨著營業收入的增長，區間費率有所上升，上半年銷售期間費率為37.90%，較上年同期（35.32%）上升2.58個百分點。其中，銷售費率和管理費率分別為14.97%和22.91%，較上年同期分別提升0.69和2.43個百分點。研發投入方面，上半年，研發投入1.59億元，同比增長19.95%，持續研發創新，推動公司技術進步。

傳統業務持續深耕，創新業務快速發展。

傳統醫療衛生信息化領域，公司訂單持續增長，增速較上年度有所加快，新增千萬級訂單近20個，不斷提高市占率水平。創新業務領域，“云醫”主要通過納里健康平臺布局單體醫院、醫聯體、醫院聯盟、醫共體，上半年，納里健康共簽約醫療合作項目110余個，累計簽約醫療合作項目超300余個，遍及北京、四川、江西、湖南、河北、山東、河南、廣西、廣東、安徽等地。“云險”新增覆蓋醫療機構百余家，新增交易金額80多億元，新增交易筆數5,400多萬筆。“云藥”合作成員逾7萬家，用戶分布于全國30個省市區；合作保險公司達50余家，管理保費金額超35億元，依托“藥聯體”等平臺，整體交易額累計超過4.5億元。“云康”業務保持既定戰略穩步推進。

創興業務繼續虧損，拖累公司業績，看好后期成長。

上半年，云醫業務（納里健康）虧損1423.48萬，同比下降6.21%，云險業務（衛寧互聯網）虧損2503.01萬元，同比下降13.76%，云藥業務（鑰世圈）虧損521.00萬，同比下降62.98%。由于，創新業務前期投入較大，相關業務模式還未打通，虧損明顯。但隨著后期創新業務邊際成本下降，盈利模式清晰，看好后期成長。

政策驅動醫療衛生信息化業務需求旺盛。

2019年7月15日，《國務院關于實施健康中國行動的意見》、《健康中國行動（2019—2030年）》等文件正式發布，從國家層面成立健康中國行動推進委員會，同時提出開展具體15項主要任務，實施疾病預防和健康促進的中長期行動。政策紅利刺激下游醫療衛生信息化業務需求有望保持高速增長，帶動公司醫療信息化業務長期增長。

受益政策紅利，電子病歷、醫保信息化進入建設高峰期，公司作為醫療信息化龍頭，業務有望保持增長態勢。

信息來源：領耘資本研究中心、同花順