領(lǐng)耘匯(331期) | 萬國體育（837629）：差異化擊劍賽道一馬當(dāng)先，體育教育稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
萬國體育（837629）：差異化擊劍賽道一馬當(dāng)先，體育教育稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
萬國體育是國內(nèi)領(lǐng)先的擊劍培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，以擊劍培訓(xùn)為核心內(nèi)容，輔以擊劍賽事舉辦、擊劍裝備銷售。萬國體育作為擊劍培訓(xùn)領(lǐng)域的拓荒者，從零開始進(jìn)行消費(fèi)者培育，極大的促進(jìn)了擊劍運(yùn)動在中國的快速發(fā)展，被國家體育總局授予“國家級青少年體育俱樂部”稱號。未來隨著萬國體育繼續(xù)深挖消費(fèi)者需求，有望進(jìn)一步提升擊劍培訓(xùn)領(lǐng)域滲透率，并利用品牌沉淀逐步轉(zhuǎn)向綜合性體育培訓(xùn)服務(wù)提供商。
1、市場概況：2017年擊劍培訓(xùn)市場規(guī)模超7億元，萬國體育攬其半壁江山
2017年12月中國擊劍協(xié)會響應(yīng)國家政策發(fā)布2018-2020年擊劍運(yùn)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)一步促進(jìn)擊劍培訓(xùn)行業(yè)發(fā)展。目前我國擊劍培訓(xùn)市場規(guī)模約7.49億元，預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模有望達(dá)21.4億元，2017-2020年復(fù)合增長率約41.90%。截至2018年上半年，擊劍培訓(xùn)俱樂部多達(dá)470余家，但多數(shù)學(xué)員規(guī)模不足千人。萬國體育作為擊劍領(lǐng)域的頭部企業(yè)，在冊學(xué)員人數(shù)超3萬人，占全行業(yè)學(xué)員人數(shù)40%左右，是體育教育領(lǐng)域稀缺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
2、核心競爭力：獨(dú)特資源稟賦成就細(xì)分龍頭，一體化服務(wù)強(qiáng)化護(hù)城河
（1）擊劍培訓(xùn)領(lǐng)域絕對龍頭，品牌優(yōu)勢一騎絕塵。萬國體育是擊劍培訓(xùn)領(lǐng)域的開拓者，已率先在細(xì)分領(lǐng)域形成品牌壁壘。截至2018年上半年，公司擁有17家擊劍培訓(xùn)場館，總面積超過10萬平方米，擁有超過500條的國際比賽標(biāo)準(zhǔn)劍道，遠(yuǎn)超同行平均水平。
（2）持續(xù)培訓(xùn)與全額分成私教模式，固本培元強(qiáng)化人才壁壘。萬國體育在擊劍領(lǐng)域具有強(qiáng)勢的人才資源。截至2018年上半年，公司擁有以前中國國家男子重劍隊(duì)主教練肖劍為代表的專業(yè)擊劍培訓(xùn)教練500余人，占總員工人數(shù)39%。并通過持續(xù)培訓(xùn)、教練分級管理以及全額分成的私教模式，降低教練自立門戶的欲望，確保核心團(tuán)隊(duì)的持續(xù)性、穩(wěn)定性。
（3）分級用戶群體、極佳口碑，創(chuàng)造持續(xù)性需求。公司通過對學(xué)員進(jìn)行分級、考級等方式加強(qiáng)學(xué)員黏性，創(chuàng)造持續(xù)性需求。并構(gòu)造“培訓(xùn)+內(nèi)部賽事”的模式，為擊劍培訓(xùn)提供一個(gè)明確的評價(jià)體系，進(jìn)而形成口碑效應(yīng)。
3、長期規(guī)劃布局：渠道下沉探索多元化培訓(xùn)業(yè)務(wù)，打造賽事IP擴(kuò)大品牌影響力
1）公司將持續(xù)擴(kuò)展并下沉渠道。計(jì)劃2019年開設(shè)8-10家擊劍培訓(xùn)中心。2）完善擊劍產(chǎn)業(yè)鏈布局，積極擴(kuò)展多元化體育項(xiàng)目培訓(xùn)，打造體育綜合培訓(xùn)服務(wù)商。3）打造競技賽事+娛樂賽事的賽事體系，實(shí)現(xiàn)賽事從內(nèi)部服務(wù)屬性到品牌化、商業(yè)化屬性的轉(zhuǎn)變。
4、盈利預(yù)測
不考慮并購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓等非經(jīng)常性損益，我們預(yù)測：2018-2019年公司營業(yè)收入分別為3.43、5.30億元，對應(yīng)歸母凈利潤4543、8544萬元。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示
市場擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、體育專業(yè)人才不足風(fēng)險(xiǎn)、場館不能持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
信息來源：領(lǐng)耘資本研究中心、廣證恒生新三板研究極客