康寧醫院（02120）：醫療新藍海 “精神專科第一股”
康寧醫院（02120）：醫療新藍海 “精神專科第一股”
醫院作為醫療服務的核心，對資本市場的吸引力由來已久。一方面，政策鼓勵醫療行業并購整合，吸引社會資本的關注，另一方面，一些已成規模的醫院已陸續上市，讓投資機構順利退出。
康寧醫院：專注精神病醫療服務。
2015年11月，康寧醫院在港交所掛牌上市，成為“精神專科醫院第一股”，市值最高曾經達37.4億港元。2016年12月，康寧醫院決定實施“A+H”計劃，申報登陸A股市場，雖然2017年4月康寧醫院自愿終止A股發售，但其仍計劃完成A股的發售目標。由于公司在精神病治療服務這個“藍海”市場中具有稀缺性，康寧醫院擬將募集到的資金用于蒼南康寧的搬遷擴建、平陽康寧的新建、和溫州康寧醫院培訓中心的建設，將總床位擴建至8000張，增強整體服務能力。
為何康寧醫院能成為精神醫療上市第一股？它的服務方式和盈利模式有什么特點？與其它連鎖專科醫院相比，它的未來發展又有何特別之處？
專科醫院主導精神醫療服務
精神衛生醫療服務在我國發展的歷史不長，1978年后才正式進入迅速發展階段。精神疾病是一組以表現在行為、心理活動上的紊亂為主的精神系統疾病。由于精神病患的特殊性，精神疾病易反復發作，治療周期較長。同時，精神疾病需要專人進行治療、護理，以及安全防范等工作，所以總體治療費用較高。綜合醫院很難滿足精神病患的服務需求，因而醫療機構多以專科醫院為主。
據統計數據，截至2015年底，我國重度精神患者超過1600萬人，各類精神疾病患者超1.8億人，登記在冊的嚴重精神障礙患者達到429.7萬人。患者數量增加，說明市場增大了，市場對于精神醫療醫院的需求逐漸加大，然而相關醫院數量仍較少，稀缺性立顯。
據數據顯示，截至2014年底，我國精神專科醫院共有831家，其中民營專科醫院達211家，公立專科醫院達620家，精神專科醫院的總收入已達到324.59億元。
對于規模小的精神醫療機構來說，常面臨患者數量少、床位供應難、醫療資源稀缺等問題，都是制約其發展的因素。近年來隨著居民收入的提升以及醫療保障制度的完善，助力了精神醫療服務行業的發展，精神疾病的治療也越來越受到國民的重視。
在醫療服務行業中，單個醫院可能難以獲利，而成規模的醫院想要上市卻并非難事。康寧醫院成立時間較早，規模在同行業中處于領先地位，這也是康寧醫院獲得資本市場認可的關鍵所在。
民營精神專科醫院有何優勢？
目前，中國醫療機構仍以公立醫院為主。就數據顯示，截止2014年末，中國醫院總數達25860座，其中，公立醫院中多為綜合醫院和中醫院，專科醫院中超過三分之二為民營醫院，以整形、婦科、眼科、口腔醫院居多。精神專科中民營醫院占比較公立較少。
雖然如此，民營精神專科醫院增長速度卻遠高于公立醫院，復合增長率達23.47%，相比于公立醫院的2.26%的復合增長率高出近十倍。
如此，民營精神專科醫院是否有他的優勢所在呢？
第一，精神疾病的治療需要的周期長，公立醫院床位緊張，相比之下，民營醫院更愿意為患者提供長期住院服務，康寧醫院計劃更多發展高端優質服務，根據患者的需求定制對其的針對性服務，收費價格也相對較高。
第二，民營醫院營收能力相對較強，在擴張方面更有優勢。醫療機構的擴張能力主要依靠醫療機構較高的管理和運營能力，專科醫院的技術集中性較強，較容易標準化與復制。
康寧醫院：診療服務是收入重點
從康寧醫院發布的財務報表看，該醫院的往年業績呈高增長、高毛利率的勢態，完全不亞于其他的高利潤行業。2014、2015年營業總收入同比增長達30.89%、15.99%。從毛利率看，2014、2015、2016年中期，毛利率分別達38.98%、38.06%、36.96%，相較醫療服務行業，整體利潤率較高。
其中對于毛利率貢獻最大的就是診療服務費用，2015年診療及其他醫療服務收入達2.4億，占比高達總收入的約70%。
康寧醫院的診療及其他醫療服務包括：向住院和門診患者提供床位、檢查、治療、護理等醫療服務。據招股說明書顯示，其中住院患者的診療收入的比重高達90%左右。診療服務收入增長是康寧收入增長的主要原因，影響其變化的重要因素就是住院床位數、總床日數以及每日診療開支。這也是康寧醫院將擴張床位數作為募資的主要用途的原因。
管理服務+藥品銷售，上下游全布局
除診療服務這一主要收入外，其他主要營業收入還包含藥品的銷售收入，及向其他醫療機構提供管理服務形成的收入。
布局培訓，儲備醫療資源
據招股說明書顯示， 康寧醫院上市A股的募集資金擬用2089.5萬用于建設溫州康寧醫院培訓中心。
優質的醫師作為醫療行業最稀缺的資源，是決定醫院發展的又一重要因素。
投資醫院看擴張能力：市場稀缺性+人才資源
醫院是否值得投資，資本市場最關注他的擴張能力。康寧醫院作為精神醫療服務行業上市的第一家，依靠成規模的醫療體系、上下游的布局、以及與其他醫療機構的合作，體現了較強的擴張能力和發展前景。
